博駿 (01758)，博盡!

這篇文章只是回應網友之前的要求，說說為何要重注認購博駿教育 (01758)，而且昨天的暗盤市場再增持。

其實如看博駿教育往績，上市的估值並不算便宜，但為何國際配售反應熱烈，而且公開發售也錄得237倍的超額認購？

部份原因可以參考我舊文：

我人生的第一次B組注碼認購小型股IPO - 21世紀教育 (01598)

大部份都適用，例如保薦人往績佳、基石投資者鎖定大量貨源、市值細等。估值方面，只看往績的話：

以招股價上限2.36元計算，市值18.9億元，相當於往績市盈率43.5倍，估值與已上市的教育股相若，感覺股價上升空間不多。但我們再看看業務部務，可以看到博駿其實在2018年會有兩間新校招生： 

2017年8月4日，我們與四川省地級市巴中市南江縣地方政府訂立教育 項目投資協議，據此各方同意開辦南江學校，預期總入學人數約3,200 名。南江學校預期會包含小學、初中及高中，各級別分別有四至六班、 六至八班及四至六班。 

於2017年11月23日，我 們 收 購 一 幅 總 地 盤 面 積 合 共 約93,650平方米的 土地，總代價約為人民幣35.1百萬元。土地的總建築面積約65,925平 方 米，將 用 於 營 運 南 江 學 校。校 園 建 設 的 第 一 階 段 正 在 進 行。考 慮 到 南 江學校第一階段建築工程的規模及所需的時間，我們預期第一階段建 設將於2018年8月 完 成。南 江 學 校 將 以 博 駿 公 學 的 品 牌 以「一 條 龍」模 式 營 運。有 關 根 據 博 駿 公 學 品 牌 提 供 民 辦 教 育 服 務 的 進 一 步 資 料，請 參 閱 本 節「業 務 策 略 — 透 過 新 品 牌 博 駿 公 學 提 供「一 條 龍」式 的 民 辦 教 育 服 務」一 段。

待 相 關 中 國 機 關 批 准 及 向 其 登 記，且 視 乎 建 築 工 程 的 進 度（或非我們 所能控制），南江學校的初中和小學預期會在2018年9月1日啟校，而高 中則會在2021年9月1日啟校。估計於2018年9月，南江學校小學部將開 辦1、5及6年級的班級，而初中部將開辦7年級的班級。於2018年2月28 日，我 們 就 南 江 學 校 的 校 園 發 展 產 生 資 本 開 支 約 人 民 幣42.3百 萬 元。 我們估計與開辦南江學校有關的總資本開支約為人民幣208.7百萬元， 其中約人民幣86.7百萬元、人民幣38.8百萬元及人民幣83.2百萬元預期 將分別於截至2018年 及2019年 及8月31日止兩個年度各年內及2019年8 月31日之後產生。

2017年8月8日，我們與四川省地級市廣元市旺蒼縣地方政府訂立教育 項目投資協議，據此各方同意開辦旺蒼學校，預期總入學人數約4,000 名。旺蒼學校預期會包含小學、初中及高中，各級別分別有四至六班、 八至十班及六至八班。 

於2018年1月9日，我 們 以 總 代 價 約 人 民 幣46.7百萬元向旺蒼縣地方土 地局收購兩幅總地盤面積約79,973平 方 米 的 土 地。土 地 的 總 建 築 面 積 約47,282平方米，將用於營運旺蒼學校。校園建設的第一階段正在進行。 考慮到旺蒼學校第一階段建築工程的規模及所需的時間，我們預期第 一階段建築工程將於2018年8月 完 成。 

於2018年2月28日，我 們 就 旺 蒼 學校的校園發展產生資本開支約人民幣60.7百 萬 元。旺 蒼 學 校 將 以 博 駿 公 學 的 品 牌 以「一 條 龍」模 式 營 運。 待 主 管 機 關 批 准 及 向 其 登 記，且 視 乎 建 築 工 程 的 進 度（或非我們所能 控制），初中和小學預期會在2018年9月1日啟校，而高中則會在2021年 9月1日 啟 校。估 計 於2018年9月，旺 蒼 學 校 小 學 部 將 開 辦1、5及6年 級 的班級，而初中部將開辦7年級的班級。

除了上述兩間將於2018年9月啟用的新校外，還有成立合營企業去營運新校及原校擴建高中部等，都足以提升未來數年的收益。有券商報告預期博駿2019年及2020年純利將達到1億及1.63億港元，以上市市值18.9億港元計算，2019年預期市盈率約19倍，2020年預期市盈率約11.6倍，估值比大部份已上市的教育股便宜。當然，這只是券商的預期，我們不能完全盡信，但最起碼我們看到盈利上升的主因是新校啟用，學生人數上升及學費可能的提升，以致收入上升，合理解釋到盈利大升由來。

最後要說一說的是基石投資者當中包括獲分配3300萬股的睿思資本。或許大家都不知道睿思資本是那間機構投資者，但一說英文名稱Rays Capital，相信大家都應該有印象。這基金熱衷炒作中小型股，也參與很多新股的炒作，例如近年的慕容控股 (01575)、致豐工業 (01710)、河南金馬能源 (06885)、天寶集團 (01979)等，而其垂青的新股，通常短期內都會有顯著升幅，所以我就想跟著大戶坐順風車，希望可以在跌市中有所斬獲。