我人生的第一次B組注碼認購小型股IPO - 21世紀教育 (01598)

印象中，自從2003年開始運用“孖展”玩IPO以來，沒有試過落B組飛去認購小型股IPO，因為熱門股的話，B組的中籤率一向稍低於A尾，所以寧願借用家人的戶口入多一、兩張A尾飛，好過集中資金入一張B組飛；而冷門股或熱度只是一般的小型股，B組的中籤率比較難推測，中籤率高到40-50%也屢見不鮮，如果是用孖展認購的話，資金不足以補倉就會面臨被斬倉的危機，風險過高。

既然如此，為何這次會大膽地以B組飛認購21世紀教育?

原因有五：

1. 自己組合的資金近年已膨漲至可以承擔得起相關風險，事前評估過即使B組的中籤率高達20-30%，自己也有閒置資金可以補倉，是可以承受得起的風險。

2. 近年主板上市的教育股, 有哪隻到目前為止是升不起的？ 表現最差的中國新華教育(02779)都有26.6%的升幅(在落注認購21世紀教育時, 新華教育股價也已升上招股價之上)，更不用說近期上市的小型教育股澳洲成峰高教 (01752)，招股價只是0.33元，股價最高炒至0.96元，短短半個月升幅接近2倍！

3. 21世紀教育其實與成峰高教有有很多的共通點, 包括：

I. 保薦人往績佳

成峰高教的保薦人中國銀河証券，其最近一年只保薦一隻瑞斯康集團 (01679)，而瑞斯康在上市後最高升幅高達3倍，往績非常好。

21世紀教育的保薦人是中信建設，無獨有偶中信建設最近一年獨自保薦的新股也只有一隻，是上年12月上市的遊萊互動 (02022)，上市差不多半年，最高升幅是1.4倍，成績也很好。

II. 基石投資者

成峰高教有2名基石投資，共認購40%新股，並鎖定在半年內不能減持，即是說市場流通的股數，計及超額配售後，只有4.5億股，以招股價0.33元計算，流通市值只有不足1.5億元，這也解釋了為何此股的升幅如此瘋狂。

21世紀教育也有3名基石投資者，視乎招股價而定，會認購介乎34.5-49.4%的新股。假設是上限定價的話，3名基石投資者會分到1.243億股新股，而計及15%的超額配售後，流通股數最多只有2.9億股及以上限1.13元定價計算，流通市值只有3.28億元，雖然比成峰高教的1.5億元初始流通市值高出一倍，但於火熱的教育板塊而言，只是微不足道的流通市值。

III. 市值

成峰高教以招股價0.33元計算的總市值只有8.3億元 (目前22.37億元)，而21世紀教育即使以上限1.13元定價，總市值也只是13.56億元，於港股的教育板塊而言，俱是屬於小型股類別，只要有些少資金捧場，已足以將股價炒高。

4. 估值

不知有多少投資者有比較過21世紀教育與已上市的教育股的估值?  以2017年業績計算，往績市盈率只有19倍多，肯定比已上市的教育股動輒30多倍市盈率平一大截；以上限定價計算，市帳率只有2.4倍，也是已上市的教育股低甚多。雖則估值的平與貴不能單純看往績的數據，但最少可以歸納出21世紀教育的估值並不貴，甚至可以說是便宜的。


5. 與成峰高教相似的是，21世紀教育同期招股的新股中，有熱門新股的掩護。成峰高教同期是捷榮(02119)搶盡風頭，所以成峰高教的超額倍數只有16倍；而21世紀教育同期有消息多多的敍福樓(01978)的掩護，降低了市場對21世紀教育的注意，我自己估計超額認購倍數應該會低於100倍，即是公開發售的新股數量會回撥至總數的40%，貨源不致於過份分散。如果超額倍數介乎50-100倍之間的話，我自己估計B組的平均中籤率會遠高於A尾；A尾的中籤率可能只有1%，但B組的中籤率有機會高於5%。


我自己以兩個帳戶分別認購600萬股及300萬股的21世紀教育，如果市況配合的話，希望目標升幅是50%。