奧思集團(01161) - 低價回購倍增佳績的威力! (上)

奧思集團自公佈中期業績後，股價在3天內大升35%，主因當然是業績佳，但如果沒有要約回購順利完成的配合，股價是不可能升這麼多的。

在評論中期業績之前，先說說奧思之前的8800萬股自願回購要約。其實稍為有留意奧思的，都知道這每股0.8元作價的自願回購要約，實際上是給予主要股東Shareholder Value Fund (SVF) 一個退出的機會，不然的話SVF如要在市場出售其持有的9251萬股或12.11%的奧思股份，以奧思大部份時間稀疏的成交而言，可能沽到0.6元都未必可以沽清。也因此當8800萬股的0.8元自願回購要約一公佈，很容易就聯想到這比市場價格有折讓的回購要約，主要是給予曾逼宮不成的SVF一個退出的機會。如果有留意CCASS倉位變動的，會看到SVF早於5月初已將8843萬股持股從NON-CCASS 轉入Morgan Stanley的倉位，並且於上周五接受回購要約，而今天的股權披露顯示SVF已將其持有的8800萬股接受要約，故持股減至只有451萬股。

這回購要約順利完成，對奧思有何利好？8800萬股，作價0.8元 (52周低位是0.79元)，即是說公司只需動用大約7千萬元現金去支付這回購要約，這對於帳面上持有4.4億淨現金的奧思而言，只是一筆小數目，但這小數目的金錢用得其所，對股東的好處就大了。

要約回購順利完成，而我們知道這並不是全體小股東都接受了回購要約，基本上只有SVF的持股接受了要約，所以完成要約回購後，結果其實和通告中所顯示的有些少出入，主要是SVF的持股將降至4百多萬股，至於其它主要數據則正確。

完成要約回購後，公司發行股數將由原本765,452,764股，減少至677,425,764股，即是說如果我們拿2017年業績按新的股數來計算，每股盈利從9.1仙增持10.2仙；而按原本的88%派息比率來計算，每股派息將從原本的8仙增至9仙，這只是拿2017年業績來重新計算，大家如有興趣可以試試用上周五公佈的中期業績，並且以新的股份數目來計算一下，看看中期業績每股盈利是多少。

另一關鍵之處是完成要約回購後，大股東及一致人士持有的股權將從65.26%大幅增加至73.74%，非常接近上限的75%。我們期望大股東在大幅提升持股權後，日後會有更大動力去做好業績及派發更多的股息。

下篇將談談中期業績及估值。