事件驅動之惠理集團 (00806) 提前派特別息 (已更新)

昨天惠理集團發盈喜及公佈將於1月19日召開董事會會議，商議派發特別息一事。

懶惰的我今天才稍為詳看惠理的帳目，然後決定追入，原因如下：

1. 惠理每年都是3月初公佈全年業績及派息，而現在距離業績期只有2個月，有何原因需要提前派發特別息？這情況和橙天嘉禾 (01132) 如出一轍，尤其是主要股東謝生及葉生於上年5月開始與海航洽商賣盤，直至數天前才公佈終止洽商，主要原因相信是海航出現資金問題，而不是兩位主要股東不想出售股權。對於中資而言，惠理仍是香餑餑的，只要主要股東肯賣，不愁沒有買家。

2. 惠理截至2017年6月底帳面持有淨現金約25億元，最近半年期間雖有動用部份現金用作投資及有出售部份項目套現，但估計帳面現金仍有20億元以上，再加上2017年的純利約20億元入帳，目前帳面淨現金很大機會高達40億元以上。如果兩位主要股東重啟賣盤，而且已有潛在買家的話，那在賣盤前派發大部份現金作為特別股息是合理之舉，我自己期望特別息是20億-35億億元之間，相當於每股1.1-1.9元之間。

至於出售的估值，有傳上年5月海航的出價是大約每股9元多，而經歷最近半年市場的大牛市及惠理於17年下半年亮麗的業績，估計估值會有顯著的上升。市場對於基金公司的估值一向是以市值 (P) 除以管理資產值 (AUM) 的倍數去評估，而惠理過往的P/AUM 值是介乎0.1-0.25之間，中間值約0.17，平均值約0.14，故此賣盤的話估值應該是介乎0.14-0.17之間。惠理公佈截至2017年11月的AUM是168億美元，如果P/AUM值是0.14-0.17之間的話，估值是介乎183-228億之間，相當於股價10元-12.3元之間。我自己傾向在派發特別息後，目標估值有機會是11元左右。