利福中國(02136) 業績短評

利福中國(02136) 已公佈全年業績，需要關注的重點如下：

1. 核心營運的上海久光及蘇州久光百貨的收入都錄得單位數增長，比同業平均為佳；

2. 大連久光的營運規模一直在縮減，可能今年已接近停止營運，估計最終和瀋陽久光一樣，會停止營運；

3. 雖然瀋陽久光和大連久光已停止或接近停止營運，但兩者每年帶來的虧損仍是1億多元，主要是因為兩者的物業都是定義為經營物業，所以折舊、攤銷是無可避免的，再加上一些基本的管理、維護費用等；

4. 瀋陽及大連的物業只會考慮出售，不會出租。最近國內房地產市道的升勢開始漫延至二、三線城市，希望可以帶動商業地產的價格，讓公司成功出售這兩個物業套現；

5. 聯營公司石家莊北人集團的業務及盈利貢獻保持平穩。管理層在業績發佈會上提及北人集團正在籌備A股上市，預計2018年第1季度可以交表，估計最快2019年可以上市；

6. 上海大寧項目在2018年落成，按之前計劃應是將面積8萬多平方米的兩座商廈出售，預計可以套現超過30億人民幣；

7. 隨著上海大寧項目在2018年竣工，上海第二間自營的大型百貨也會相繼開業；

8. 在業績發佈會上，細劉 (劉鑾鴻先生) 坦承其會集中精神打理利福中國的業務，利福國際(01212)交由其女兒管理；

9. 撇除分拆上市開支，利福中國全年核心盈利約3.46億元，每股盈利0.216元，帳面資產淨值約98億元或每股6.1元，現價(2.52元) 相當於11.67倍市盈率及0.41倍市帳率。

有關業績的進一步分析，可以參考聚桐分析的報告：

利福中国业绩点评：强劲业绩将驱动估值进一步修复