冠捷科技 (00903) - 苦盡甘來？ (上)

冠捷科技(00903) 上周四收市後公佈全年業績，2016年度扭虧為盈，錄得純利3,850萬美元或相當於每股純利12.7港元，並每股派息3.8港仙。這份業績如果沒有詳看細節的話，會覺得估值已不算便宜，股價或已反映了業績，但奇怪的是翌日股價裂口上市，似乎並不是如此簡單，再加上網友追入及朋友的提點，我花了些時間看一看，才發現自己看漏了很重要的細節：2016年度因重組而產生約5320萬美元的一次性開支，如果扣除這一次性開支的話，那麼公司的核心盈利應該是9170萬美元或7.1億港元，每股核心盈利約0.3港元。稍為計算一下，當日已先行買入一注倉底貨，留待周末再詳細研究公司的業務。

周五收市後，公司董事會已急不及待授出4500萬股的認股權，每股行使價與上周五的收市價一樣是1.77元。這批認股權當中有58萬股是授予公司主席兼行政總裁宣博士的兒子。看到這則通告，我是更加好奇要去詳細研究一下這間公司，因為這情況和上年的柏能集團(01263) 是如出一轍！

上年8月，柏能集團在公佈中期業績的翌日立刻發行了1800萬股的認股權，每股行使價是1.09元，這批認股權當中共有600萬股是授予公司的5名董事。另外值得留意的是，這公司除了在2011年上市前授出過認股權外，在上市後的5年多時間原來從沒有授出認股權，這次如此急不及待授出認股權，而且一半認股權(900萬股)行使期限是2017年2月至2018年12月，另一半認股權的行使期限是由2017年8月底至2018年底，這是否反映管理層對未來一兩年的業務充滿信心？雖然我們仍未知道2016年全年業績，但看看柏能集團過去半年的股價表現，再加上公司已發盈喜，相信大家都不會看淡柏能集團的全年業績吧?

這次冠捷授出認股權的時間和柏能集團是如出一轍，分別只在於一間是全年業績後、一間是中期業績後授出。除此之外，大家要留意的是和柏能集團一樣，原來冠捷已經相隔6年沒有發出認股權，對上一次授出認股權的已是2011年1月18日的事！

這次如此急於發出認股權，是否反映冠捷科技經歷連續數年的虧損後，會苦盡甘來？

這篇先說說我的陰謀論，下篇再說說我對冠捷業績及前景的看法。大家有時間的話，也可以到公司官網www.tpv-tech.com 細閱公司的每季度業績、業績簡報及聽聽業績發佈會的錄音，相信大家會對這公司有更深入的了解，也可以猜猜我的看法。