走過2008的日子(下)

上篇轉載了2010年時候自己對於2008年海嘯的檢討，隨著時間過去，今年多了一些體會，在前期應對、以至現在的處境都遠比當年為佳。

不知大家是否記得我之前曾說過，2007年我仍拘泥於價值投資，故此當時根本不敢買什麼概念股、投機股，念念不忘的仍是沒有資金追捧的二三線價值股，而這些二三線價值股與現在不同的是雖然市值都是不高，但當年不炒賣殼概念，國內資金也是追捧國企、紅籌為主，並沒有什麼港A股概念炒，也因此當年的回報是遠遠落後於大市；今年我曾說過要在大牛市盡情贏多一些，不然到大跌市那有錢輸，也因此今年雖然主倉位仍是價值股為主，但也撥了不少資金參與概念股的投機炒作，而非常幸運地今年上半年，持有的股票不論是價值股、還是概念、投機股，都取得非常理想的成績，故今年初至6月期間，我的回報是遠遠跑贏大市，先做到大牛市盡情贏的部署。

到下半場股災上演，我算是後知後覺，遲了將投機股盡量甩手及沒有在高位減持多些價值股獲利，也因此股災一到就被蠶食了不少的盈利；尤幸7月初的時候博反彈賺了一筆快錢，幫補不少，而且之後也慢慢將投機股轉去抗跌力較高的價值股，並且提高現金比重應變，暫時仍可以保留到上半年接近一半的盈利在手，改行熊市的價值投資法。

那現在是不是理想的時機開始買貨呢？很坦白說視乎自己的現金比重而定。如果滿手現金的，那當然可以考慮開始入場買貨；如果好像我只有25-30%現金的，就先將沒有信心或沒有基本因素支持的投機股沽出換馬，然後大市再跌就分段投入資金。很多人都覺得撈底是一定要撈到最"底"，這點我相信只有很少數人可以做到。於我自己經驗而言，我2008-2009年的時候，恒指跌到2萬多點已開始撈貨，越撈越低，最後的一注資金在萬三點已用盡，或者認真來說，是不到1萬5千點已用盡資金，可以繼續買貨全因搜括了家庭全部的後備資金進場，到萬三點是名符其實的彈盡粮盡。

大家看到這裡，一定會想我要挨很多年才返到家鄉，事實是不需一年我已本利歸還，當然期間曾蒙受頗巨額的帳面虧損，只是這段時間不是太久，股市跌得急，反彈也很急，如果當初沒有提前入場買貨的話，我不知在股市開始急速的反彈後，還有沒有信心入市"高追"? 散戶是很奇怪的，對於一些股票的價位是記憶尤深，正如一隻股票如果由10元跌到5元，大家會理所當然覺得抵買；又或者當由1元倍升到2元，加上當時市況是不確定已完全擺脫股災陰影，好像已不值得高追，這是普遍散戶的通病，我也不例外。我時常在想如果我當初沒有提前入市、分段撈貨，我不知道在急速的反彈開始後，是否會入市追貨? 很可能不會了，那2009年也不會賺回在股市輸了的錢。

寫到這裡，其實不是要建議大家撈底，因為我都不知道底在哪裡，只是想分享我自己的經驗是撈底並不是一定要撈到真正的“底”，而是以一個偏低的價錢買入一些具價值的股票，則中長線而言只要市況恢復正常，這些撈底買入的股票通常都會帶來合理的回報。

那市場會否長期不理性？基金或者可以一時三刻持有大量的現金在手避險，但如果長期持有現金的話，大家覺得客戶是否可以接受？如果一個基金經理可以大半年以上都是持有大比重的現金，然後還收取2%的管理費，則只有兩個結果: 不是客戶贖回基金，就是該基金經理被炒。也因此醒目的基金固然可以短線持有大量的現金避險，實行其所謂的RISK OFF MODE，甚至乎現在很多資金都撒離新興市場避險，但這些資金是否會長期留在美國避險，不會再回流嗎？記著，基金經理投資的資金是OPM (Other People's Money)，很多時候他們要沽貨避險是可以不問價沽，那管這些股票是長年累月的跟進及收集回來的；要買貨追上benchmark，也可以不問價掃貨，不然追不上大市的升幅，不要說沒有年終bonus，甚至乎份工也危危乎，如果大家只是跟著他們的步伐買賣，會贏得多嗎？

這是一個慣性長期持貨的小散戶的思維，說錯了勿笑。