行業見底之選 - 理文造紙 (02314)

早前買入理文造紙(02314)，最主要原因是先前國內朋友報料，佔公司5成多產能的廣東地區的包裝紙(包括瓦楞紙和箱板紙) 報價從3月份至今已每噸上調150元人民幣，上調幅度約5%。大家可能覺得只是區區150元人民幣 (或約188港元)的上調幅度，何需大驚小怪，但如果大家知道上半年一向是行業淡季，價格不跌已算好，現在可以在淡季加價兩次，反映造紙行業很大機會已走出谷底。另外，上年度理文造紙每噸紙的淨利潤只有376港元，儘管每噸售價上調188港元並不代表每噸盈利會相應增加188港元，但最少我們都會期望今年度盈利會有比較顯著的上升幅度。

如果大家有留意的話，不難發現公司在今年3月份已於市場回購了2千萬股；此外，大股東李氏家族也於4月底斥資12.7億港元向“日本製紙”購入其持有的3.175億股理文造紙股份，每股作價4元，藉此增持公司股權至62.88%，反映大股東及管理層都看好公司前景。

除了上述利好因素之外，公司其實還有以下的賣點及潛在利好因素：

1. 管理層先前表示上年底收購的衛生紙業務已開始提供盈利貢獻；

2.國內不少小型造紙廠因未達環保要求而被迫關閉，造成供給短缺，利好理文這類大型造紙廠，故此其即使在淡季已兩度提價，也不會令其需求受到太大影響；

3. 越南廠房將於今年底投產，是明年盈利增長的動力；

4. 公司在“港股通”名單內，而且估值比國內同業便宜許多，預料將受惠於公募基金南下；

5. 公司負債高，將受惠於國內持續減息，可以稍為減輕財務成本。

基於上述利好因素，個人預期理文造紙今年度每股盈利可望按年增長30%至0.53元，而考慮到理文造紙屬於行業龍頭，而且行業有見底回升的跡象，故此給予12倍預期市盈率的估值，即一年目標價6.36元，比現價有約36%的潛在上升空間。

利申: 本人目前持有此股。

(以上內容全文轉載自本人於橙新聞的專欄)