廖創興企業 (00194)的合理價值

廖創興企業(00194)今日公佈全年業績及派息，其焦點並不是賺多少，而是派多少！

很不幸地，派息遠低於大部份人的預期。相信在公佈前，投資者普遍預期除了實物分派外，現金股息也應該有5元以上，但實際上除了每10股廖創興企業派1股創興銀行股份外，只有未期息0.18元及特別股息2.8元，令很多人失望。

失望歸失望，也要認真計計究竟廖創興企業的合理估值是多少。經過一番計算，我計算廖創興企業在股息除淨後 (現金 + 實物)，資產淨值約122億元，另加1255萬股創興銀行股份。如果創興銀行每股合理價是20元左右，則剩餘的創興銀行股份值2.5億元，即廖創興企業的資產淨值是124.5億元，相當於每股資產淨值約32.9元，並且財政穩健，沒有負債。

雖然資產淨值是32.9元 (除淨後)，但我們知道這類二三線地產、收租為主的企業的股價肯定會比資產淨值有所折讓，而且折讓幅度頗大。

假設合理折讓是5成，則除淨後的廖創興企業合理股價是16.45元；

假設合理折讓是6成，則除淨後的廖創興企業合理股價是13.16元；

假設合理折讓是7成，則除淨後的廖創興企業合理股價是9.87元。

大家覺得合理折讓是多少才合理？

我自己覺得基於公司的財政穩健、沒有負債，故合理折讓應不超過6成，即除淨後的廖創興企業合理股價不應低於13.16元。

如果明日股價因現金派息低於預期而受壓的話，我會考慮在目前持貨平均成本15.5元以下增持的。