跟進持有的併購概念股(一)：廖創興企業 (0194)

自己目前持有的廖創興企業(0194)自宣佈出售創興銀行細節後，股價己自高位回落30%，而自己買入的兩注貨平均成本約15.7元，帳面已有10%的虧損，究竟是自己買貴了還是市場給予廖創興企業錯誤的估值？或者現在是時候探討下廖創興企業的投資/投機價值。
 
廖創興企業(0194)目前手持218,359,628股的創興銀行(1111)股份，根據越秀企業提出的自願現金部份要約，如果得到有關當局的批准，廖創興企業可以以每股HK$35.69元出售最少75%的手持創興銀行股份，即163,769,721股予越秀，可套現約58.45億元，再加上收到創興銀行出售物業的特別股息約9.87億元及扣除購入創興銀行物業的22.3億元及所有相關的稅項、費用後，廖創興企業可從交易中收取的淨現金約44億元及保留約5460萬股的創興銀行股份。

廖創興企業日後股價的升跌視乎兩大因素： 

1. 賣創興銀行的交易會否獲得監管機構批准；

2. 如果賣得成，會否派特別息及如果派的話，派多少。

根據規定，金管局在收到申請後，必須在3個月內作出回覆，而目前申請已遞交了一個多月，即金管局最遲應在明年一月底前回覆是否批准越秀企業收購創興銀行。如果批准的話，越秀的自願性現金部份要約將成交無條件，而廖創興企業也可以出售手持的75%的創興銀行股份予越秀企業，並套現淨現金39.2億元(已計入購買創興銀行物業所需的款項及將收到的特別息)。

一旦交易完成後，廖創興企業的資產淨值將高達129億元，相當於每股資產淨值34元及持有淨現金14.37億元。

對於決定廖創興企業日後股價升跌的兩大因素，自己的看法是：

1. 創興銀行目前股價長期在34-35元之間橫行，相對現金部份要約價35.69元而言，基本上是接近沒有折讓可言，反映市場是看好創興銀行的出售是會獲得監管機構的批准；

2. 如果賣得成的話，自己傾向相信廖創興企業將派特別息，而且派息額可能會接近是次交易所得的淨現金44億元，理由如下：

i. 在落實出售創興銀行的交易之前，坊間已有傳聞廖氏家族想分身家，而且打算通過出售創興銀行套現，從而分身家，故一直有傳若成功出售創興銀行，廖創興企業將派每股特別息約10元，即相當於總派息額約37.86億；

ii. 本月初，有報道指廖創興企業正在籌組5.72億元人民幣的三年期再融資貸款，故相信廖創興企業並不會以出售創興銀行所得的款項作還債之用。

自己相信派息額未必如傳聞中的每股現金10元，而是可能將所能的淨資金的70%左右用作派特別息 (相當於每股約8.12元) 及將剩餘的5460萬股創興銀行股份派予廖創興企業的股東，相當於每股廖創興企業可收到0.144股的創興銀行股份(不然的話創興銀行無法滿足公眾持股量不少於25%的要求而要長期停牌)。這0.144股創興銀行股份，即使以創興銀行交易完成後保守股價20元計算，也值2.88元，連同上述估計的現金特別股息，可供分派的特別股息可能高達每股11元。

如果結局如自己所預料，則特別息除淨後，廖創興企業的股價只剩3元(如今日收市價計)，市值只有11.35億元左右；而派息特別息後，廖創興企業的資產淨值仍有約87億元。如以比較合理的資產折讓5-6成計算，除淨後的廖創興企業股價應值9.2元-11.5元。

以上所有內容純屬自己估計，未必屬實，故建議網友們不要以上述的推測作為買賣的依據。

今晚有時間的話會再補充持有的另外兩隻併購概念股：泰昇集團(0687)及永亨銀行(0302)。