業績有驚喜的超盈 (02111)

超盈上月公佈全年業績翌日, 股價大升31%, 全因去年下半年業績超預期, 派息亦有驚喜。

我們對比一下去年上、下半年的業績, 大家就知道為何業績有驚喜。

去年上半年: 收入19.1億元, 毛利4.01億元, 毛利率21%; 純利1.39億元, 每股盈利13.33仙, 派息每股5.3仙;

去年下半年: 收入22.9億元, 毛利6.02億元, 毛利率26.3%; 純利2.08億元, 每股盈利20.03仙, 派末期每股11.38仙。

以全年計, 每股盈利33.36仙, 比2022年增長15.9%, 全年派息每股16.68仙, 派息比率50%, 遠超2022年的40%。以現價計算, 往績市盈率4.5倍、股息率11.1%。

去年下半年的業績大爆發, 主要因為國際品牌客戶於2022年下半年開始的降庫存進程於2023年下半年結束, 客戶開始積極補充庫存, 主要體現在運動服裝面料的收入同比錄得11%的增長。另外, 原材料價格普遍較低, 而且生產效率及產能得到提升, 令到去年全年毛利率獲得顯著提升至23.9%, 繼而令純利從上半年的同比倒退18%, 大幅提升至全年的增長16%, 完成大逆轉。

去年除了業績理想之外, 資產負債表亦明顯改善, 受惠於經營現金流增加至10億元, 有息淨負債從2022年的9.4億元降至去年的約5億元, 降幅達到47%。按去年資本開支2.92億元計算, 自由現金流達到7.08億元, 遠高於純利的3.47億元, 盈利質素高。

超盈現價估值如此之低, 或許是投資者擔心去年的佳績能否持續。 我自己覺得國際服裝品牌於去年下半年剛開始補庫存, 不應該只是半年就完成補庫存的計劃, 估計今年訂單仍會有增長, 而且毛利率可以維持在高位。超盈去年上半年業績差, 拖低了全年業績, 故此今年上半年盈利大幅增長是大概率的, 有助提升全年盈利增長。

誠如季結文章所言, 今年可以重點關注紡織、服裝及鞋履代工股, 我自己預期受惠於國際品牌補庫存, 相關板塊在今年應有較佳表現, 而超盈會是其中一隻受惠股。

(原文4月8日刊於Patreon平台)

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