因民企內房及物管股連環配股集資或套現, 內房及物管板塊近日錄得較大幅度的調整, 當中物管股普遍自上周高位回落15-25%, 如有資金高追的話, 現在可能已煩惱需否止蝕。
我組合目前持股比重最高的板塊的物管, 故此物管股近日的調整對我組合影響較大, 不過對於物管股, 我看法仍是相對樂觀。中央因需要穩定疲弱的經濟而大力扶持房地產, 只要房地產穩定下來, 物管股的估值還有修復空間。
但要留意的是不少民企物管明年3月將公佈的全年業績, 可能會令市場失望。最明顯的情況莫過於關連內房已無法通過非業主增值服務去輸送利益給物管, 盈利增長會大幅下降, 甚至可能會有所倒退。 其次, 民企物管帳面的閒置資金可能被挪用, 又或者大量的關連應收帳可能無法收回, 會出現壞帳。還有的是在過去高估值時進行大量併購的, 現在可能需要進行商譽減值, 例如碧桂園服務 (06098)。
我自己暫時不會再趁股價回落增持物管股, 因目前物管股佔組合比重已不低。現在可以做的主要是優化組合持股, 例如昨天趁萬物雲 (02602) 股價有較大幅度調整時, 沽出部份雅生活服務 (03319) 套現, 資金換馬買入同樣調整甚多的萬物雲。萬科一向比較規範, 再加上也有國企背景, 所以應不致於挪用萬物雲的現金, 業績爆雷機會較低; 至於雅生活服務, 雅居樂在1個月內兩度配股集資約14億, 亦減持雅生活服務套現約5億元, 如此頻繁集資, 即使已應付了今年離岸債贖回要求, 還要應付每年龐大的美元利息支出, 令我有些擔心雅生活服務帳面大量現金會否已悉數被挪用? 不得不提防這可能性, 故此趁板塊出現顯著調整, 減持雅生活服務, 換馬相對穩健的萬物雲。
(原文12月21日刊於Patreon平台)
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