2020年純利增長30%, 每股盈利人民幣1.024元, 每股派息人民幣0.414元, 派息比率長期維持40%, 以醫藥股而言, 是一個很高的派息比率。高派息比率是基於強勁現金流及穩健的財務狀況, 2020年度經營現金流高達26.9億人民幣, 帳面持有淨現金20.8億人民幣。
如果只考慮這份業績, 今早一開市升到15元多, 我覺得差不多已到價, 所以先行沽出獲利; 其後聽著業績發佈會直播, 聽到管理層對未來業務的規劃及新藥的推出, 感覺未來2、3年的增長確定性比較高, 故此趁股價回落時買回。
根據管理層的說法, 重磅產品的定義是每年目標銷售額超過10億元的, 如果上述重磅產品可以按目標時間推出, 那未來2-3年康哲的增長確定性非常之高。
其它預計未来三年上市有競爭力的仿制藥：
除了上述創新藥及仿製藥之外, 集團將進軍大健康業及皮膚醫美業務。大健康業務是以跨境電商形式, 目前已在京東國際和有贊商城正式上線, 旗艦店已上線11个品牌的58款優質產品, 預期至今年底合作品牌將增至約 30個，產品數量将達 300+款。
至於皮膚醫美業務, 將通過收購一家皮膚專業公司Luqa Ventures Co., Limited（盧凱）的全部已發行股份, 再加上集團原本代理的喜療妥及 替拉珠單抗注射液, 組成皮膚醫美業務。
管理層展望今年藥品銷售佔總收入的80%, 而大健康業及皮膚醫美業務各佔10%, 並且目標今年全年收入及純利達到雙位數增長。
以2020年純利25.55億元計算, 我希望2021年純利有15%的增長, 達到30億人民幣。目前券商普遍仍將康哲藥業視作醫藥分銷商, 只給予10-12倍市盈率的估值, 但實際上康哲的業務已不再是分銷商的角色, 而是不斷在創新研究上佈局, 授權引進及自行研發創新藥, 估值上不應再視之為分銷商。
希望康哲藥業之後會有價值重估的機會。
(原文3月17日刊於Patreon平台)
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