快手(01024) 食之無味

快手明天開始招股, 招股詳情如下:

1. 招股價105-115元, 每手100股, 即是入場費約11500元; 如認購5萬股以下是A組, 5萬股或以上是B組;

2. 發行3.652億股新股, 以上限定價計, 集資額是420億元, 如行使超額配售 (綠鞋), 則額外集資63億元。如行使超額配股權, 則有93%是新股, 7%是舊股套現;

3. 如公開發售超額認購95倍以上, 則回撥後公開發售佔總發售的6%, 即是最多有25.2億元的貨供公開發售分派;

4. 以上限定價計算, 上市後市值是609億美元 (4720億港元); 如行使超額配股權, 則是617億美元 (4782億港元);

5. 因市值大, 所以會極速納入MSCI、FTSE、恒生科技股指數等, 但因為同股不同權關係, 要6個月後才可以入港股通;

6. 10名基石投資者共認購24.5億美元的貨, 佔新股發行量的45.2%。基石投資者星光熠熠, 包括Capital Group、GIC、Blackrock、Invesco、Fidelity、博裕資本、摩根士丹利旗下MSAL 及MSIM等。

誠如之前所說, 快手是短視頻的龍頭股, 市佔率僅次於抖音, 也是港股首隻上市的短視頻股, 再加上上市後極速納入MSCI、FTSE指數, 機構投資者肯定要配置, 故此不論估值如何貴都好, 上市初期都會供不應求, 股價倍升是我自己預期, 問題是公開認購反應熱烈，中籤率會極低。

由於認購資金會跨月關係, 所以銀行可以拆出的資金可能沒有螞蟻金服當時的1.2萬億元多, 我自己估計最多可能是1萬億左右。現在尚未肯定心通會否如期明天招股 (雖然我朋友問了承銷團仍是明天招股), 如果快手與心通、貝康醫療撞期的話, 我估計或會有8000億資金認購快手。

由於公開發售回撥後最多只有25.2億元的貨可供認購, 所以以8000億認購資金計算, 實際超額倍數是317.5倍, 當中我估計有2成認購資金在A組、8成資金在B組, 所以A組的實際超額倍數 = 317.5 X 2 X0.2 = 127倍, 平均中籤率是0.79%。B組實際超額倍數 = 317.5 X 2 X 0.8 = 508倍, 平均中籤率約0.2%。A組的分派比較難猜測, 我大膽估算可能3萬股可以穩中一手；B組我覺得B頭中籤率可能有0.3%, 以認購5萬股計算, B頭穩中一手, 另加有機會再額外抽中多一手, 可能要認購7萬股才會穩中2手。

我自己結論是快手應該是穩賺不賠的, 除非你用孖展認購1、2萬股但不幸地不獲分配, 那才會蝕息。當然, 大家要考慮的是用龐大資金認購快手, 資金凍結7、8天而潛在回報可能只有1、2%是否夠吸引? 還是保留資金在市場炒作會更容易取得高回報?

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快手上市 价值几何？ 

(原文1月25日刊於Patreon平台)

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