業績短評(二) - 民生教育 (01569)

民生教育是一間主力做高教的國內教育股，其於上周公佈中期業績，上半年收入增長3.1%至5.42億人民幣，經調整純利增長7.8%至2.51億人民幣。看表面數據的話，這份業績平平無奇，但實際上因受疫情影響而調整教學計劃，導致有3400萬的學費遞延至7月份才確認，如果計入這3400萬理應在上半年確認的學費，則上半年收入增長約9.6%，核心盈利應增長14.5%至2.67億人民幣，每股核心純利高達7港仙。

民生教育除了上半年業績不錯之外，其實自2017年上市以來，收入及盈利都是每年遞增:

或許最大問題是過去幾年盈利增長遠遠跟不上收入的增長，這問題要再花時間研究一二。

券商普遍預期民生教育明年及後年業績可以維持低雙位數的增長，明年及後年每股盈利預期分別是人民幣0.12及0.14元，現價2021年預期市盈率大約9倍, 估值比其它大、中型高教股有較大的折讓，估計是反映其預期增長也是較低的緣故。

最後要留意的是北水自今年4月開始，大舉買入民生教育，港股通持股由4月份的8100萬股，大增至目前的2.168億股。

(本文8月26日刊於Patreon平台)

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