弘陽服務 (01971) IPO 短評

弘陽服務背靠弘陽地產 (01996)，總部在南京，業務幅射江蘇省，其實情況和另一隻小型物管股銀城生活服務(01922) 頗為類似, 當然弘陽服務的母公司實力比銀城國際(01902) 強大, 所以可以給予弘陽服務更強的支持, 而銀城生活服務強項是第三方拓展。

關於弘陽服務業務簡介及亮點，網上找到一篇鱔稿，我就引用其部份內容:

•  弘陽服務集團有限公司是一家深耕長三角地區、增長迅速的綜合社區服務供應商，在住宅及商業物業管理上擁有均衡的物業管理能力

• 截至2020年6月15日，集團的合同總建築面積為29.6百萬平方米，由181個項目組成，包括總建築面積17.8百萬平方米的108個在管項目，及總建築面積11.8百萬平方米的73個已簽約管理但尚未交付的項目

• 恒地李家傑博士入股成為基石投資者

• 集團商業物業管理業務快速發展，商業物業的在管總建築面積由2017年約190萬平方米，上升至2019年約340萬平方米，2019年的商業物業收入佔物業管理收入達49.9%

• 集團積極拓展第三方物業管理市場，2017年至2019年期間來自第三方地產開發商開發項目的收入複合年增長率為97.8%，佔比由2017年的5.7%上升至2019年的14.0%; 佔在管總建築面積百分比由2017年的12.7%增長至2019年的30.0%

• 綜合社區增值服務有助於提升集團盈利能力，該業務於2019年的毛利率為46.1%

• 業績增長強勁，在2017年至2019年間，總收入的複合年增長率為39.9%，溢利的複合年增長率為41.0% 

假設上限4.3元定價，以集資4.3億元及假設15%的超額配售得以行使的話，弘陽服務上市後市值是17.8億元，而承銷團預期2020年及2021年盈利分別是0.85億人民幣及1.45億人民幣，即預期市盈率分別是19倍及11倍左右，以其盈利增速而言，這估值算是低估，不過基於其市值偏細，未必有太多機構投資者有興趣，也因此估值肯定存在折讓。

是次IPO引入恒基的李家傑作為基石投資者，其將認購7800萬港元的股份，大約是集資額的18%左右。李家傑之前也曾出任物管股奧園健康 (03662) 及燁星集團 (01941)的基石投資者，成績是一好一壞。

保薦人農銀國際之前曾保薦數間物管公司的, 成績大都不俗，其往績算是比較好的。

近年物管股IPO普遍受到市場歡迎，而且有母公司支持、市值稍大的，一般在上市後都有頗佳表現，而好像弘陽服務這種，正常情況下公開發售應該會反應熱烈，但適逢半年結前，大量新股上市，同期強敵環立，再加上資金緊張，券商未必可以提供孖展額度，所以最終公開發售難預料會否大幅超額認購，不過聽聞國際配售目前反應不錯。

引伸閱讀：

弘陽服務上市發布會 管理層稱這是家“雙輪驅動”公司 

弘陽服務集團有限公司公佈於香港聯交所主板上市計劃詳情 

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