最近物管股接連配股，先有綠城服務(02869) 配股集資27億元，再有永升生活服務 (01995) 配股集資15.8億元，然後今天佳兆業美好 (02168) 也配股集資約4.5億元，物股股集體配股集資, 原因為何?
不知大家有沒有留意當年利豐 (00494) 創造增長的炒作方式? 管理層先是拋出三年計劃，營造高增長的預期，然後股價炒高就配股集資或以股作價進行併購，而利豐配股的估值可能是30倍PE，將資金去收購10倍PE的業務，完成收購就可以拉低自己的估值，並實現盈利增長的目標。如果收購的項目持續提供良好的盈利貢獻，則這種玩法可以長期持續，最大風險是收購的項目達不到預期的盈利貢獻，令到業績無法達至高增長，則本身的估值跌下來之後，就難以再利用高估值配股集資所得的低成本資金，去收購廉價項目。
現在的物管股很多也是這種玩法，例如永升以往績市盈率70倍配股，然後找一些類似上年9月時收購的2019年14倍PE的項目來收購，就可以提升自己的盈利增長及降低估值，再加上本身業務的內生增長 (Organic growth) , 則業績可以維持亮麗的增長，估值就可以維持在高位。以去年9月收購為例，保証盈利是2019年6000萬人民幣、2020年7000萬人民幣，永升以4.62億人民幣收購55%股權，即是說在2020年可以併表提供3850萬人民幣的盈利貢獻，而永生預期2020年PE 約40倍，即是這用2020年12倍PE 收購回來的項目, 併入永生就變成40倍PE的一部份，業績維持高增長, 估值可以繼續停留在高位。只要市場上持續有廉宜的項目, 就可以周而復始不斷地在外併購，去壯大自己的市值。
佳兆業美好也是一樣的，上市集資2.6億港元，然後於2019年4月以3650萬人民幣收購嘉興大樹物業管理的60%股權, 收購估值大約是11倍PE，再於2019年10年以3416萬人民幣收購江蘇恒源物業51%股權，收購估值大約是11.5倍PE。現在帳面仍有7.54億人民幣的情況下，配股集資多4.5億港元，相信是提升現金儲備，為之後的收購做好準備。
市場上很多物管股都是這種玩法，收購、盈利提升、炒高股價，然後配股集資，再去進行收購，周而復始。
註：本文撰寫於2020年6月8日，首發於Patreon平台。
不知大家有沒有留意當年利豐 (00494) 創造增長的炒作方式? 管理層先是拋出三年計劃，營造高增長的預期，然後股價炒高就配股集資或以股作價進行併購，而利豐配股的估值可能是30倍PE，將資金去收購10倍PE的業務，完成收購就可以拉低自己的估值，並實現盈利增長的目標。如果收購的項目持續提供良好的盈利貢獻，則這種玩法可以長期持續，最大風險是收購的項目達不到預期的盈利貢獻，令到業績無法達至高增長，則本身的估值跌下來之後，就難以再利用高估值配股集資所得的低成本資金，去收購廉價項目。
現在的物管股很多也是這種玩法，例如永升以往績市盈率70倍配股，然後找一些類似上年9月時收購的2019年14倍PE的項目來收購，就可以提升自己的盈利增長及降低估值，再加上本身業務的內生增長 (Organic growth) , 則業績可以維持亮麗的增長，估值就可以維持在高位。以去年9月收購為例，保証盈利是2019年6000萬人民幣、2020年7000萬人民幣，永升以4.62億人民幣收購55%股權，即是說在2020年可以併表提供3850萬人民幣的盈利貢獻，而永生預期2020年PE 約40倍，即是這用2020年12倍PE 收購回來的項目, 併入永生就變成40倍PE的一部份，業績維持高增長, 估值可以繼續停留在高位。只要市場上持續有廉宜的項目, 就可以周而復始不斷地在外併購，去壯大自己的市值。
佳兆業美好也是一樣的，上市集資2.6億港元，然後於2019年4月以3650萬人民幣收購嘉興大樹物業管理的60%股權, 收購估值大約是11倍PE，再於2019年10年以3416萬人民幣收購江蘇恒源物業51%股權，收購估值大約是11.5倍PE。現在帳面仍有7.54億人民幣的情況下，配股集資多4.5億港元，相信是提升現金儲備，為之後的收購做好準備。
市場上很多物管股都是這種玩法，收購、盈利提升、炒高股價，然後配股集資，再去進行收購，周而復始。
註：本文撰寫於2020年6月8日，首發於Patreon平台。
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