“確定性”的估值溢價

在國內爆發疫情後，股市的跌幅比我們所預期的來得輕微，個別板塊更是逆市屢創新高。

逆市大升的首先是一眾所謂的疫情受惠股，例如做線上醫療的平安好醫生 (01833)、阿里健康 (00241)，主力手遊的FRIEND (06820)、心動公司 (02400)、百奧家庭互動(02100)，還有做線上教育的新東方在線 (01797)，雲業務的金蝶國際(00268)、金山軟件(03888)等一大堆上市公司，股價大升是反映業務受惠疫情而將錄得增長，未來一年業績的確定性較高，故此投資者願意給予估值溢價。

除了上述的疫情受惠股外，還有一些板塊是預期不會受到疫情影響的，最明顯例子是物管股及教育股。市場覺得疫情的爆發並不會影響物管公司的業績，而且更會令到物管公司的社區增值服務會有所增長，未來幾年業績的增長確定性非常高，也因此基金經理在各行各業都可能受到疫情拖累而錄得倒退的情況下，大家一致追入公認確定性最高的板塊，並願意付出比平常更高的估值溢價，也因此在疫情之前，大家可能覺得2021年預期市盈率去到20多倍已是估值上限，但現在會因為確定性比其它板塊更高的關係，願意付出較高的估值溢價，很多券商提升一線物管股的目標價至2021年約30倍PE的估值，是頗為瘋狂的估值。

教育板塊也是因為業績確定性較高的關係，在爆發疫情後，整體估值也有所提升，但相對上沒有那些疫情受惠股及物管板塊的瘋狂。另外部份未來業績確定性高的醫藥股，股價也是屢創新高，包括醫療器械股康德萊 (01501)、愛康醫療 (01789)、春立醫療 (01858) ，已經升到你唔信，前兩者的估值已是2020年40倍以上PE的估值，但這還沒有做醫藥研發服務的藥明康德(02359)、康龍化成 (03759) 誇張，他們現價已是2021年40多倍PE的估值！

市場現在就是追求業績增長的確定性，只要業務可以在未來數年確定持續增長的，很多人都願意為此付出昂貴的估值溢價，正是好股不怕買貴，只怕買錯。這種選股思維目前是大行其道，在這次疫情爆發後更是發揮得淋漓盡致。

你願意為確定性付出更高的估值溢價嗎?