撈底德視佳 (01846) 的原因

為何在疫情肆虐的時候撈底德視佳?

去年底上市的德視佳，相信網友們普遍在上市時參與了炒作，但對其業務及基本因素沒有太深入的認識，所以我們先簡單說說其業務。

德視佳是主要業務在歐洲 (德國、丹麥)，並且發展國內業務的高端眼科診所，主要為兩大客戶群提供廣泛的視力矯正服務。

目前公司的主要收入基乎就是全部源自提供視力矯正服務的手術：

按市佔率計算，公司目前是德國排名第一、丹麥排名第二及中國排名第十，主要收入仍是在歐洲市場，佔比高達70%，但國內過去幾年維持高增長高，收入佔比提升中。

目前業務就是在德國及丹麥市場維持穩定的收益，增長動力主要源自國內市場。根據招股書裡引用的數據：

根據弗若斯特沙利文的資料，於2018年，中國近視人口總數達到579.5百萬人， 2014年至2018年的複合年增長率為2.2%，預計將於2023年前進一步增至655.5百萬人。 同期，中國18至45歲高度近視的人數由65.3百萬人增至71.6百萬人，複合年增長率為 2.3%，預計將於2023年前增至79.1百萬人，複合年增長率為2.0%。此外，20歲左右的 學生中近視患病率已超過中國總近視人口的70%。近年來，由於經濟及社會發展導致 青少年從小就接受高強度的教育及更多地使用電子設備，青少年近視患病率持續增長 並達到近青少年人口的90%。

近視人口數量巨大並不斷增加中，加上目前滲透率低，每一百萬名近視患者只有不足700人接受激光手術治療，故此市場增長空間巨大。

另外，用於治療老花眼的三焦點晶體置換手術目前在國內的滲透率也很低，目前在國內45歲以上患有老花眼的人數高達約4億人，但每百萬人只有12.7人接受了三晶體置換手術，滲透率遠遠低於德國的每百萬人有140人接受了手術。隨著國內45歲以上中高收入水平的人數不斷上升，可以負擔得起較昂貴的治療費用，預期對此手術的需求會日益增加。

德視佳去年10月上市，招股價是7.5元，上市後曾高見15元，近日股價回落至接近上市價的低位，選擇撈入原因有三：

1. 中國市場龐大，滲透率低，發展空間大，而且對標目前國內市場的龍頭愛爾眼科 (SZ300015)，估值相對便宜。愛爾眼科目前市值1140億人民幣，2020年預期市盈率大約50倍，而德視佳目前市值26億港元，而根據中銀國際的報告，2020年盈利預期約1.1億港元，現價預期市盈率約23.6倍，估值遠低於愛爾眼科。

2. 大股東兩父子在3月公佈全年業績前，頻頻在市場增持，估計業績可能比較理想。

3. 在武漢肺炎肆虐期間，國內收入估計會減少，但其目前主要收入來源仍是歐洲，佔比高達70%，在此期間仍可以為公司提供穩定的收入及盈利貢利，減少武漢肺炎的不利影響。

中銀國際給予德視佳的目標價是12元，我自己覺得短期內是難以達致，但在疫情過後，國內市場恢復增長，而且會陸續增加診所數目，提升盈利貢獻，中長線而言應該不難達至中銀國際給予的目標價。