業績短評 - 福田實業 (00420)、京西國際 (02339)、雷士照明 (02222)

今天評論的3隻股票都是我組合仍持有的，3份業績中以福田最佳，其次是雷士照明，京西國際最差。

先說說福田實業。這份中期業績雖然收入倒退10%，但毛利反而增加13%至4.17億元，全因毛利率從去年同期的9.8%大幅提升至12.3%；核心盈利也從去年同期的5100萬元大增逾倍至1.07億元，完全超出自己預期。以核心盈利計算，每股盈利約8.7仙，如果下半年可以保持這盈利能力，而且全年派息比率維持不低於80%的話，則目前估值算是頗便宜。此外，上半年業績似乎沒有太受中美貿易戰影響，主要原因是美洲的營業額只佔總收入的7%，比重很低，但管理層似乎擔憂下半年或許會受到貿易戰間接的影響，或許這也是在公佈佳績後，股價並沒有大升的原因。

雷士照明的業績也是不錯，收入大增約37%，核心盈利由去年同期的9000萬元大增至1.65億元，當中主要盈利來源相信是將會出售70%股權的雷士照明中國業務，一旦出售交易完成，估計餘下業務最多只是持平而已，難有盈利貢獻，但海外業務似乎有不錯的發展空間，上半年國際銷售的收入增長約44%，日後或許可以提供盈利貢獻。另外要留意的是目前公司帳面持有淨現金約5億人民幣，而出售交易如果順利完成的話，將可以套現46億人民幣，淨現金已遠比目前市值為高。等候此宗出售交易的通函公佈之後，會另作詳細分析。

京西國際此前已發盈警，故此業績倒退已是預料中事，比較失望的是現金流稍差，上半年錄得淨經營現金流出2250萬元，令公司帳面淨現金只餘下2.87億元，稍低於目前市值。去年完成出售虧損的中國業務，故此上半年收入下跌30%至14.1億元，如果撇除出售的影響，實際上收入只是倒退12%左右，管理層解釋是因為英國脫歐對汽車零部件業務的影響開始浮現，其次是歐洲經濟疲弱所致。公司最重大的支出項目研發開支持續減少，上半年減少7000萬元至1.41億元，故此即使收入錄得雙位數倒退，但核心盈利仍有大約2000萬元，還未致於要虧損，是不幸中之大幸。一間持有淨現金2.87億元、半年核心盈利約2000萬元的公司，市值跌至3億元，已反映市場對其已沒有任何期望!