季績一枝獨秀的中國東方集團 (00581)

尤記得我之前寫過一系列關於中國東方集團的文章，當中有一篇是中國東方與同業馬鋼(00323)及鞍鋼 (00347)的對比，文章連結如下：

中國東方集團 (00581) - 可能是最值博的香港上市鋼鐵股 (下)

最近半個月，幾間比較大型的鋼鐵股, 包括馬鋼(00323)、鞍鋼 (00347)、中國東方集團，以至國內的寶鋼(SH600019)等，都大致公佈了今年第一季度業績或盈利警告，當中3間國企業績都差強人意，盈利錄得大幅度下跌，唯獨中國東方一枝獨秀!

中國東方集團第一季度稅前溢利是10億元，對比上年同期的14億元，也是下跌，但下跌幅度只有30%，遠低於幾間國企鋼鐵股的寶鋼業績跌47%、馬鋼跌94%、鞍鋼跌78%。

按季度計算，中國東方集團2018年第3季度及第4季度稅前溢利分別是17億及7億人民幣，而2019年1月是10億人民幣，故按季度比較，實際上中國東方集團在2019年第1季度已走出谷底，恢復增長。當然目前行業仍是非常艱難，只是中國東方集團的表現比同業為佳，尚未能確定行業及中國東方集團已走出谷底。

2019年度第一季，各鋼鐵企業面對困境，馬鋼的季報中有比較詳細的解說：

1.  1-3 月全國鋼材産量 2.69 億噸，同比增長 10.8%；鋼材價格受鋼材産量增長及部分用鋼行業用鋼量變化等因素影響在去年 11 月份大幅下跌後，處小幅波動態勢，上行速度緩慢，1-3 月國內鋼材價格指數均值 108.14 點，同比下跌 4.75%；

2. 鐵礦石價格受巴西 Vale 潰壩影響 大幅上漲，1-3 月中國鐵礦石價格指數均值 290.02 點，同比上漲 11.93%。

簡單一些來說，就是鋼材價格受產能增加及需求下跌所影響而下跌，與此同時鐵礦石價格上升，令到鋼企盈利空間受到嚴重擠壓，因此馬鋼、鞍鋼第一季已接近無利可圖，只有中國東方集團及寶鋼的經營情況稍佳。如果情況持續的話，相信行業產能會自動收縮，無需中央出手調控。

假設第一季度業績已是全年最差，則中國東方集團全年稅前盈利以保守40億人民幣計算，稅後純利約30億人民幣，即是每股純利0.94港元，現價預期市盈率約5.1倍。如果第一季度業績仍未見底，假設要再跌50%的話，則全年每股盈利0.47港元，現價預期市盈率約10.2倍。

當然，如果行業景氣是低處未算低的話，則中國東方集團全年業績將會大跌，但對比其它鋼企的大幅度虧損，怎麼計算都好，中國東方集團仍是行業首選。



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