沒有流動性的聯泰控股 (00311)

之前介紹過幾隻半新股，例如天長集團 (02182)、興紡控股(01968)、華新手袋 (02683)等，雖然都是因為上市時間短，加上股價低沉，所以沒有太多投資者認識或關注，但起碼還有些少成交量，不似得這次介紹的聯泰控股，可以長期沒有成交，股價也沒有波幅，最近一年股價圖接近一字橫行，是冷門股的典範，相信只有我這種專門發掘冷門股的才會對它有興趣。

作為香港老牌製衣股，聯泰近年最風光、也是最受市場注視的時刻，相信是2016年底公佈賣盤於國企上海紡織，並且派發特別息，股價曾大升至3元多的高位! 但在完成賣盤後，因為市場流通量不足而停牌接近一年，直至2018年初配售4千萬股去恢復市場流通量，才得以復牌。只是所謂的配售估計是大股東友好人士接貨，這些股份並沒有真正流出市場，所以目前市場流動性非常之差，實際流通量可能只有6、7%而已，遠低於賣盤前的大約30%市場流通量，故此大家可以見到近一年來的日均成交量是遠低於賣盤前。

當然，流動性差並沒有影響聯泰的基本因素，影響的只是估值而已。

聯泰剛公佈的2018年全年業績，核心純利約2330萬美元或1.83億港元，比2017年的1867萬美元有大約25%的增長，派息則因為斥資收購關係而有所減少，全年派息約5.3港仙，比2017年的9.9港仙大為減少，現價市盈率5倍, 股息率5.8%，估值是比較便宜，主要原因是流動性非常低所致。

展望2019年，業績繼續增長的機會極高，原因有二：

1. 於2018年9月初出售經營虧損的合營企業Sunrise Luen Thai的50%股權。這合營企業於2016及2017年分別虧損728萬及758萬美元，聯泰會攤佔其一半虧損，即是分別將364萬及379萬美元的虧損併表入帳，而2018年沒有披露有多少的虧損併表入帳聯泰，但估計2018年聯泰報表上享有合營企業虧損的364萬美元，可能大部份都是攤佔Sunrise的經營虧損所致。於完成出售這間虧損的合營企業後，2019年歸屬於合營企業的虧損估計會大幅減少，無形中提升了聯泰的盈利。

2. 於2018年10月31日完成收購Universal Elite Holdings Limited（「UEHL」）及其附屬公司的全部股權 。Universal集團於緬甸、泰國、香港 及中國從事袋品及小型皮具製造業務，是一間有盈利的公司，於2016及2017年分別賺1834萬及4163萬港元的純利，2018年只有11及12月的業績併表入公司，而2019年全年業績都會併入公司。如果可以維持2017年度的盈利能力，則2019年年因為這宗收購可以為公司帶來額外4000萬港元的盈利。

或許等公司公佈年報後，會有更詳細的數據可供參考。聯泰股價短期內沒有上升動力，已持貨的我或許只能長期持有，等候估值修復。