業績短評 (五)

興發鋁業 (00098)

興發的業績及派息一如預期，自己是滿意的，唯一不滿意的是股價表現。

收入大增37%至接近100億人民幣，毛利也相應增加33%至13.5億元，整體毛利率稍降0.4%至13.6%，主要原因是建築鋁型材毛利率下降2%所致，因公司要維持現有客戶及吸引新客戶，故降低加工費用，而這業務分部的收入增加32%，降價達致預期效果。

今年有3億人民幣的佛山興發大廈物業銷售入帳，為公司貢獻1.2億元的毛利，但報表裡沒有提供稅後盈利貢獻的數據，我自估計稅後盈利貢獻應有3、4千萬元。

2018年純利達到4.95億人民幣，每股純利約1.38港元，現價市盈率4倍；每股派息維持0.2港元，現價股息率3.6%，尚算可以。盈利增加但派息不變的原因是要預留資金，以作興建新廠房之用，完全可以理解。

業績最大的亮點是經營現金流大幅改善，由2017年的淨流出4700萬元，大幅改善至今年經營現金淨流入12.5億人民幣，故淨負債由2017年的17.4億元，大幅下降至2018年的10.5億元，淨負債比率由2017年的84%大降至2018年的42%。

預期公司今年業績應該維持平穩，會繼續有興發大廈的物業銷售入帳，但等待新廠房於2020年正式投產後，估計業務會更上一層樓。

本集團位 於三水工業園的精密製造項目已於二零一九年一月奠基啟動，今年將進入全面建設廠房 的階段，預期二零二零年正式投產，屆時該廠房將生產交通輕量化、高端電子通訊設備、 散熱器材、醫療器械及軍工應用領域等高端工業鋁型材，本集團將能進一步有高品質的 發展，而該廠房亦有助於根據市埸需求保障現有建築鋁型材的供應。

天津津燃公用 (01265)

天津津燃公用的業績我沒有細看，就看看資產淨值多少及會否派息，結果是每股資產淨值增至大約1.12港元，亦即是如果未來一年成功轉讓股權的話，作價不會低於1.12港元及需按此作價向小股東發出無條件要約。沒有派息也是預料中事，始終在未來一年就是要制定估值，所以資產盡量維持不變是大前提，可以理解。

另一樣比較滿意的是應收款減少，現金增加，帳面現金及金融資產共12.7億人民幣或每股大約0.8港元，已差不多等於股價，應該有不錯的抗跌力。

這股目前可以做的就是等待。