貌似高風險的套利 - 滉達富控股 (01348) 的賣殼快將成事嗎？

滉達富控股從2018年2月底公佈賣殼至今，拖拖拉拉接近一年，應該快有結果，因為根據通告，交易的最後完成日期是2019年1月31日或雙方協定的其它日期，即是說明早之前公司一定會發通告，內容或者是交易完成、交易延長期限或取消交易，所以現在買入貌似是賭“大細”的套利交易，當年的華富國際(00952) 也是等到最後一天才公佈交易取消！

但實際上我覺得這宗交易成功的機會很高，情況和另一宗賣盤並最終私有化的天大管材 (00839) 相似，都是公佈時交易的條件很多、繁複，而且需要長時間去逐一達成。當年天大管材最大的障礙是當時有條文規定不准外資控股國內的鋼鐵企業，後來有新政策落實，才消除這最大的障礙，可是即使大部份交易條件都逐一達成，但直至交易完成前，天大管材的股價一直有較大的折讓，情況和今天的滉達富類似。

滉達富控股剛公佈賣殼時，看到交易架構和當年的華富如出一轍，都是先低價配股，然後大股東以較高價格出售股份，並以買方以較高價格作為要約價，只是當年華富賣盤最終失敗，要後來第二次嘗試才成功。其次是滉達富控股的證券業務轉讓，需要證監會的批准，記得之前的時富金融 (00510) 第二次賣盤，就是因為證監會遲遲不批准時富相關持牌附屬公司轉讓控股權予買家，故此交易失敗告終。而今次滉達富的交易拖了這麼久，相信主因也是要等候證監會批准。根據12月31日的通告，證監會已批准是次滉達富附屬的持牌公司潛在的轉讓控股權予買家中泰國際，消除了交易最大的障礙。

其次的主要交易條件包括在特別股東大會 (EGM)上，由股東表決通過配售新股予買家及向買家收購資產管理業務。這條件表面上也沒有太大風險，只是又要引用時富金融第一次賣盤失敗的例子，大家都以為股東大會表決只是例行公事，那知當年就是在EGM上被股東否決賣盤決議，導致賣盤失敗，所以我不會視滉達富的EGM是例行公事，幸好決議已順利通過。

完成這兩個主要交易條件後，還有什麼重大的交易條件未達成？再三翻看通函，其實只餘下這可有可無的交易條件不確定：

(b) 除下文第(e)段所載之批准外，在完成日期之前，要約人及╱或其控股股東 就經重列認購協議及其項下擬進行之交易取得必須向所有相關的政府機關 及監管機構（包括（但不限於）向中國證監會及其他中國有關機關（如適用）） 或任何其他第三方）（且並無被撤消）之任何所需的批准、授權、同意、豁免、 頒令、寬免及通知；

我不知道這宗交易是否需要取得中國證監會、國資委及外管局等國內監管機構的批准。理論上資金已準備妥當，所以與外管局無管，主要是需否中國證監會的批准。我之後查看滉達富控股的CCASS紀錄：

共有502,064,000股份已於1月18日後 (1月16日EGM通過決議) 分批轉倉至中泰證券的倉位，而中泰證券正是滉達富控股的買方。

我們再看看通函的資料：

滉達富控股大股東及關連人士的持股，剛好是502,064,000股，即是說賣方的持股已於昨晚全數轉倉至買方中泰證券，而今天剛好是交易的最後完成日子，是否意味著這宗長達1年的賣殼交易會順利完成？

估計最遲明早就知道。這可能是一場豪賭，因為萬一交易失敗的話，股價的跌幅會顯著；但這也是一宗確定性很高的套利交易，我只能相信自己的分析，無畏無懼地參與。