簡評聯塑 (02128) 入股興發鋁業 (00098) 成為第二大股東

聯塑昨天公佈向興發鋁業主要股東買入合共26.28%的股權，成為興發第二大股東，僅次於持股29.99%的大股東廣新集團。聯塑買入股權作價約每股8.86元，而且是除淨後的作價，即是將會派發的每股0.2元股息，仍是由原股東收取；整體作價相當於除淨前的9.06元，比興發昨天收市價6.82元有33%的溢價，而這作價也相當於興發往績市盈率大約8倍，估值算是合理，不是太高。

得悉聯塑入股興發成為第二大股東，我的第一反應是驚訝，然後是驚喜。驚訝的是為何與興發業務沒有太多交集的聯塑會如斯大手筆買入興發股權；驚喜的是作價比市價有高溢價，反映興發目前估值仍低於合理估值甚多。

根據通告內容，聯塑稱斥資9.73億港元入股興發的理由是：

1. 鑒於中國使用鋁型材作為主要建築材料之趨勢日盛，聯塑管理層認為興發不僅為一項有價 值的投資，亦為集團進行戰略投資的良機；

2. 興發在建築及工業材料業務擁有豐富經驗，故此建立了不同的銷售渠道及客戶群。購買事項可為聯塑業務創造長期商業協同效應，擴闊本集團的銷售渠道及增加客戶群；

3. 為聯塑帶來更全面之產品及服 務組合，從而更能鞏固其作為客戶之全面解決方案供應商之地位。

聯塑的主要業務是：從事製造及銷售建材及家居產品；提供裝修及安裝工程、環境工程以及其他 相關服務、財務服務，而興發主要從事製造及銷售用作建築及工業材料之鋁型材。聯塑

主業是塑料管道，與興發的主業目前並沒有大太的交集，將來或許聯塑會開拓鋁相關的製品，但在目前階段斥巨資入股興發成為第二大股東，是令人難以理解的，或許明天會去佛山出席聯塑路演的朋友，可以就此問題代為詢問管理層。

大家如果深入研究興發的股權架構，會發現羅氏除了已轉讓給聯塑的26.28%股權外，尚有一名成員廖玉慶先生 (羅蘇的女婿及身兼興發的執行董事)持有11.53%的股權，沒有一併轉讓給聯塑，估計是不想因此觸發強制性要約，其次廣新也未必想見到聯塑取代其大股東地位。我其實有猜測過聯塑是否想從廣新手上搶去興發的控股權，但聯塑作為廣東佛山民企，是否有如此膽量向廣東國資委屬下的國有企業宣戰?

如果聯塑不是想搶走興發的控股權，那會否是“代客泊車”？

最後，興發股價在3月中開始走強，是否就是炒作此消息，還是另有其它未公佈的利好消息？如果單純炒作這消息的話，那春江鴨趁好消息出貨是可以理解，等兩天後查看CCASS，看看今天大手沽貨的，會否就是過去一個月一直買入的倉位。

延伸閱讀：有升有息的興發鋁業 (00098)