有升有息的興發鋁業 (00098)

對於興發鋁業2017年全年業績，自己是滿意的，重點如下：

1. 撇除預售物業產生之佣金開支及其它一次性虧損，2017年上半年的核心盈利約1.8億元 (人民幣，下同)，而下半年核心盈利約2.38億人民幣，全年核心盈利約4.18億元，比2016年的核心盈利約3.18億元，有大約31%的顯著增長；

2. 收入增長30%至72.4億元，整體毛利率由14.8%回落至14%；增長主要因為工業鋁型材銷量大幅增長61%至10.2萬噸，而建築鋁型材銷量則增加11%至29萬噸；

3. 產能從39萬噸提升至52萬噸，另外預計佛山三水的新廠房可於今年完工，進一步提升產能及將業務擴展至生產及銷售高科技鋁產品（如高精密電子產品、輕質交通鋁材、深加工產 品及鋁合金模板)；

4. 2016年因進行私有化關係暫停派息，今年恢復派息每股0.2港元，派息比率18%，稍高於歷史派息比率；

5. 發展中的物業計劃於2018及2019年交付，估計可以貢獻約3-4億元的盈利；

6. 美中不足的是經營現金流出現負數，因存貨(包括待售物業) 及應收帳增加所致。

以核心盈利計算，現價往績市盈率約5.5倍、股息率約3%，估值仍有很大的提升空間。