繼續被零售業務拖累的明輝國際(03828) - 業績短評

在2016年4月，我寫了一篇文章 - “發掘小型潛力股之明輝國際”。在文章中，我提及明輝國際的核心業務盈利能力不俗，如果可以放棄其它不熟悉、虧損的業務，專心主業，則憑著核心業務每年過億元的盈利及提高派息比率，則集團估值重上10億元是輕而易舉的。

一年後，讓我們再看看明輝國際有何變化：

1. 撇除一次性盈虧，集團2016年度核心盈利大約1.15億元，比上年同期的8,500萬元有35%的增長；每股核心純利約15.8仙，全年派息6仙 (不計特別息)，派息比率是38%。以核心盈利計算，目前往績市盈率是7倍、股息率5.5%；

2. 核心的製造及分銷賓客產品業務於2016年取得佳績，收入只微升1%至16.67億元，但受惠於人民幣貶值及較低價的原材料存貨，毛利率大升3.1%至27.4%，經營溢利也大幅增長16%至1.58億元；

3. 分銷及零售化妝品業務持續萎縮，零售連鎖店數目繼續減少156家至387家，收入也相應大幅減3,250萬元，計入一次性的存貨減值及辦公室搬遷成本共1,970萬元，錄得經營虧損3750萬元；

4. 零售業務的大方向是繼續縮小投入、削減實體店、裁減人手，相信這業務最快可以在2018年完全退出或只剩下名義上的存在。如果2016年已經沒有了這業務，那2016年的核心盈利是多少？應該有1.25億元的。另外, 大家也可以參考一下信星集團(01170)自從上年宣佈退出長期虧損的零售業務後，股價是一浪高於一浪，反映市場對這決定抱正面看法；

5. 計及2017年1月派發的每股0.2元特別股息後，集團資產淨值8.5億元，當中包括淨現金3.4億元或每股0.47元。

全年業績公佈後，股價稍有回落，但在強大買盤支持下，股價已逐漸回升。強大買盤是誰的？相信大家都猜是“他”吧。