套利交易與國內進一步嚴控資本外流

最近兩天數隻正進行併購交易或擬私有化股都莫名其妙出現龐大沽壓，例如華富國際(00952)又或者興發鋁業(00098)、江南集團(01366)等，相信原因可能與日前國內進一步嚴控資本外流有關。

根據媒體報道，為保外匯，國內外管局要求資本項下500萬美元或以上的資金匯出需報外管局審批，並加大對大型海外併購交易的外匯審查，包括此前已獲得外匯額度的交易。而之前海外投資交易已獲購匯核准、但資金還沒匯出的，如果額度剩餘部分超過“大額”標準的5000萬美元，則仍需重新核准。另外又傳將禁止境內資本參與境外的中資企業私有化。

大家不要輕視這次的嚴控。如果有參與美國上市中概股私有化的，都知道今年4、5月那波資本調控，令無數美國上市中概股的私有化建議觸礁或胎死腹中，甚至乎已在3月底股東大會通過私有化決議的“奇虎”，原本是確定性非常高的套利交易，但也因為外匯問題拖延了私有化進度，令股價出現大幅波動，不少套利資金因此損手爛脚，最終拖至7月中才完成私有化退市。

審視目前港股私有化或併購的交易，風險比較大的主要有兩類：

1. 仍未落實提出私有化的，包括興發鋁業(00098)、江南集團(01366)等，故我選擇先行止蝕江南集團。相對上中鋁礦業(03668)的私有化建議已提出，基本上應是不可撒回的，除非以往大家都不會覺得有問題的“例行條款”，包括自其相關司法管轄區的相關機構取得、或其授出的所有授權、同意、批准這些條件出現問題；

2. 交易額比較大的，例如華富國際(00952) 的股權交易涉及11億港元，加上潛在要約所需的大約10億元，整個買殼所需資金最多約21億元，在目前情況下，算是比較大額的交易。惟目前尚未清楚泛海買殼所需的資金是在國內等候匯出，還是已在境外準備好，但股價近兩日出現異常下跌，不知是否內線資金偷步沽貨避險所致？

在目前國內嚴控資本外流的情況下，以往大家都覺得不會有大問題的私有化或併購交易，都可能會因此而叫停或拖延，大家需要重視這難以衡量的額外風險，以免重蹈4、5月做美股私有化套利損手爛脚的覆轍。