偉哥投資手札: 分析物美商業(01025)私有化的成功機會

2015年12月22日星期二

分析物美商業(01025)私有化的成功機會

兩個月前，上市12年的物美商業(01025)提出私有化建議，以每股港幣6.22元向全部股東提出自願有條件現金要約，只要在特別股東大會上參與投票的股權當中，有超過75%股權支持私有化及不多於全部H股股權的10%反對，則私有化將會順利通過。要留意的是這次私有化並不需要通過所謂的“數人頭”一關，故此散戶難以左右私有化的結果，主要還是看機構投資者的取態。

大家可以查一查股權披露，不難發現物美商業的H股主要股東全是機構投資者，包括：Genesis Asset Managers(持股13.95%)、Invesco Asset Management Limited (持股7.96%)、Massachusetts Financial Services Company (MFS, 持股7.87%)、Marathon Asset Management (持股6%)、JPMorgan (持股5.48%)、Hermes Investment Management Ltd (持股5.48%)及GIC Private Limited (持股5.25%)；至於股權披露中顯示的第二大H股股東Capital Research and Management Company 實際上已改名為The Capital Group Companies，並於今年3月將持股減持至5%以下，最後減持價格是5.703元。

上述機構投資者的投票意向將左右私有化的結果，尤其是持有13.95%股權的Genesis Asset Managers 更是具一票否決權，那他們的投票意向如果評估呢？在私有化建議公佈前，一直在市場減持的Invesco及MFS，其實已是以行動告訴大家，即使低至3元多及5元多，他們都願意在市場減持，那6.22元的作價他們是不會拒絕的；至於在私有化建議公佈後增持股權至5%以上的Hermes及GIC，相信是看好私有化成功，所以才在市場增持以進行套利交易；如果他們不是看好私有化成功，那大可以等私有化失敗及股價大跌後才在市場買入。

(以上內容節錄自今日刊登的橙新聞專欄文章。)

240 則留言:

偉哥2015年12月22日上午10:11
今日的專欄已刊登，有興趣的朋友可以去看看。

做套利交易即使確定性高達99%，也要提防那1%的風險。
回覆刪除
回覆
偉哥2015年12月22日上午10:16
其實大家可以用expectation value計算到現價反映大約的成功機會有多高。

假設私有化失敗, 物美的合理股價是3.4元，那現價 5.94 = (1-X)6.22 + 3.4X, X是私有化失敗的機會，經過簡單計算, X = 10%，即5.94元反映私有化成功機會達90%。

回覆刪除
回覆
ckc2015年12月22日上午11:35
若通過私有化,幾時會收到錢?
回覆刪除
回覆
信徒2015年12月22日上午11:39
謝謝TK兄，9月初跟買的“垃圾”，
坐了3個月今早沽出，居然有接近5成利潤，
雖然細細注，但已經有3千幾蚊落袋，
夠買聖誕禮物和食餐好的。
回覆刪除
回覆
偉哥2015年12月22日上午11:41
1225 DAVID WEBB跟供，股價無運行。
回覆刪除
回覆
Fribon2015年12月22日上午11:45
偉哥, 物美CASE來看, 撇除其他因素, 當係另一間公司要私有化, 單就一直在市場減持的Invesco及MFS的兩間機構的行為可否解讀成不看好私有化, 認為股價會在私有化失敗後回落, 所以逢高減持?
回覆刪除
回覆
電話2015年12月22日上午11:46
大戶同散戶都收晒爐，可以預祝大家新年快上。

成個list呢幾日勢頭良好得隻1260係偉哥既祝福下保持升軌，其他哥D 全部唔識郁，冬晒眠。

回覆刪除
回覆
Norde2015年12月22日上午11:54
331 開車..
回覆刪除
回覆
Jon2015年12月22日上午11:58
偉哥，想問個新手問題，451現價0.46，佢以8股估3股@0.45，對往後股價是否是負面影響？如果選擇不供，現有股必須被賣掉？定係被溝稀？謝謝
回覆刪除
回覆
Simon2015年12月22日中午12:01
143 好感動，0.385 大注沽清。到頂派貨了。
回覆刪除
回覆
Unknown2015年12月22日下午1:05
偉哥請問1025幾時舉行股東大會?
如果通過私有化, 幾時會實行, thz
冬至快樂
回覆刪除
回覆
derek2015年12月22日下午1:35
恭喜偉哥331重上兩大蚊。854幕後推價上到5.x意欲為何呢？
回覆刪除
回覆
偉哥2015年12月22日下午1:36
沽出了560@2.34，小賺6格；

換馬買入1681@4.9。
回覆刪除
回覆
Guanzi2015年12月22日下午1:36
伟哥，中国圣牧（1432）有转向迹象，有几个有利条件：1）原奶价格已经企稳回升；2)公司经营有机奶有差异化；3）今年公司业绩仍然有15%以上的增长；4）大股东已经回购近2亿股份；5）经营现金流开始加速好转；5）股价走势还比较配合；6）目标价：2.8（PE12倍）预期明年业绩业绩增长30%以上。
回覆刪除
回覆
Step2015年12月22日下午2:02
138 有春江鴨?
回覆刪除
回覆
Simon2015年12月22日下午2:17
依排個市好易大賺，少甘D老散跟車，好易炒起，今年就快賺到兩個開。
回覆刪除
回覆
danny136036@gmail.com2015年12月22日下午2:48
兩個開少的喎! 我比你更丰收!
回覆刪除
回覆
Simon2015年12月22日下午2:54
138華麗轉身，掛定0.31試下中唔中。教我如何輸錢。 :(
回覆刪除
回覆
吉村2015年12月22日下午2:54
其實今日有好多隻升幾%,但成交量反而小左
會唔會只係乾升假象呢?
回覆刪除
回覆
oman5242015年12月22日下午3:18
524似想做返好些.
1050有沒有人留意,有些郁動咁.
回覆刪除
回覆
私人醒2015年12月22日下午3:24
大市牛皮悶局，但598沽壓似好大，是嗎？
回覆刪除
回覆
danny136036@gmail.com2015年12月22日下午3:32
嘩!近排好多叻哥上身...無本生意跟潮流玩下都幾過癮...但唔好學佢玩破產...但唔怕做死雞一樣咁開心..真夠專業叫呀叻!..給大家一起聖誕快樂也是好事! 給個like.
回覆刪除
回覆
ngwai2015年12月22日下午4:41
今早我朋友what's app 我，1225佢有貨好驚問我點解個庒唔出來托價，我話庒又唔想出貨，點解要托？我今早跟他的對話全部screen shot 到時候會post 出來。

哦David Webb 有跟供1225，我以為佢投降唔供，前日我睇有成34%的人冇供，原來是散戶冇供，我都有供。今日仲0.142/0.143買回之前走的貨，真係估唔到，短短個多月可以差幾十個價位買番，唉David Webb 都幾傷，擺到明個莊跟本唔想散戶供，仲冇rights trade ，一係投降，一係做長缐股東。
回覆刪除
回覆
danny136036@gmail.com2015年12月22日下午5:23
詩到用時方恨少,悶聲發財才是橋
網上叻哥知多少,信心爆棚出位橋
百勝將軍人間少,金漁佬誘童枱橋
高高低低知多少,風險先行寧賺少
海鮮價牌問誰曉,貪婪者迷自上橋
勢色唔對空倉橋,能封蝕門被人"少"
投機浪濤要分曉,網上吹水眾皆曉
口買口賠眾皆曉,龍門自擺皆舊橋
錢財保管多或少,注碼風險勿被擾
回覆刪除
回覆
私人醒2015年12月22日下午6:26
有冇人知公司授出股票期權，通常對象是什麼人？

http://iis.aastocks.com/20151222/002392517-0.PDF
回覆刪除
回覆
Louis YK Lui2015年12月22日晚上7:17

四招救內房

http://blogcity.me/blog/reply_blog_express.asp?f=5YTPBH5B812303&id=785094&catID=&keyword=&searchtype=

另外中央經濟工作會議昨日閉幕，阿爺明年的主大政策之一係為內地樓市去庫存。中央計劃出的招數，除了不久前提出讓農民工在城市買樓，擴大市場需求以外，還將推出四大新招，包括：第一、鼓勵機構投資者購買庫存商品房，發展租務市場；第二、鼓勵房企合併，提高產業集中度；第三、鼓勵房企減價；第四，取消過時的限制性措施。提到限制措施，令人聯想到會唔會解除北上廣深等第一線城市的限購令，會議未有提及，但估計好快揭盅。

值得注意的是，過往，阿爺見到樓價飛升，所以以限購方式抑制民間炒樓或者買樓投資。不過，今次卻大鑼大鼓地鼓勵機構投資者買樓收租，開始鼓勵樓市投資。這次政策大轉灣，反映阿爺對於內地樓市持續低迷，造成樓市出現反向的財富效應有些擔憂啦。上述的幾大措施，當中叫房企減價，又有點向計劃經濟走的味道，而第二項鼓勵房企合併，對大型房企最著數，其中的中海外（688）股價及相關新聞最被看好。

阿爺著力推動內地樓市，內房股又有番些支持。中海外昨日升1.7%、潤地（1109）股價及相關新聞升0.9%；估計短期內房大股會有點炒作。
回覆刪除
回覆
faistock2015年12月22日晚上7:20
如果我有1025,我會選擇沽出,原因保守點好,賺哂多0.3,當買一個貴保險啦,
如私有化成功鄧人高興,大家買保險前都不是想賠償掛,但一般人都起碼有一份保險,
當年532被長毛搞亂擋,持有到尾既小股東多得佢吾少,
回覆刪除
回覆
Louis YK Lui2015年12月22日晚上7:40
中建置地(00261.HK)可能引資央企成控股股東
2015年12月22日 02:38:55 a.m. HKT, AAFN

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2015/1221/LTN20151221754_C.pdf

中建置地(00261.HK)公布，與獨立第三方新興鑄管簽訂一份備忘錄，後者有意重用12億元資金認購公司新股。倘落實，彼可能成為公司的控股股東，惟強調可能交易可能會亦可能不會發生。

新興鑄管是新興際華集團的直屬核心企業，後者為國資委監管的中央企業，是國資委2015年公布的首批六家改革試點的中央企業之一。(de/d)~

阿思達克財經新聞

應該會用一仙一股換成1200億股, 最終總發行股份大約3100億股, 新興鑄管佔38.7%, 中建富通(00138.HK)擁有大約870億股佔28% 。

應該很容易炒起來, 到達200~300億元市值!?
回覆刪除
回覆
Louis YK Lui2015年12月22日晚上7:52
383於2015 年 12 月 22 日完成配售20億股新股, 配售價0.45元, 較上交易日收報$0.55折讓18.18%。集資總額9億元；所得淨額8.99億元，其中6億元擬用於營運資金及拓展醫院及醫療及安老業務；餘額用作減少借貸。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2015/1222/LTN20151222566_C.pdf

祈望炒起來, 到達150~300億元市值!
回覆刪除
回覆
三等兵2015年12月23日凌晨12:17
偉哥!
717回購股份, 係唔係出價同我地散戶買?
算唔算係另一個套利機會?
Thanks!
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2015/1222/LTN20151222291_C.pdf
回覆刪除
回覆
投機者2015年12月23日上午8:13
人望高處水往低流，不單是人之常情，亦是金融市場的金科玉律。目前人民幣滙率被高估，連普羅市民都懂得出國旅遊彰顯強人民幣的優勢，中資企業怎可能不懂得利用目前偏高的人民幣滙率，大舉收購幣值被低估地區的平價資產？

小市民可能認為，他們出國旅遊購物容易，參與併購這場大孖沙的金錢遊戲，卻幾乎不可能。即使本欄作者代客持有數以億計的投資本金，以我們公司的規模及人脈關係，亦不大可能直接參與這些世紀大刁。然而，當提出收購的財團宣佈併購之後，只要這些併購活動屬上市企業，公眾投資者其實仍然有充裕的時間決定是否參與其中。

另一方面，投資者假如深信人民幣貶值潮將持續好幾年的時間，一些看準這些併購機會，在熱潮還未興起之前，已經在中港兩地以至海外建構一個龐大的投資銀行平台，投資於這類金融中介人，亦同樣可以受惠於人民幣持續強勢（並可能開始逐步由高位下滑）引發資金外流所帶來的商機。當然，本欄讀者必須明白，這些金融中介人的經營槓桿極大，未必適合理財觀念較保守的投資者。
回覆刪除
回覆
Alan2015年12月23日上午9:25
偉哥
格隆有一篇文章，話331值3.3
你贊同嗎？
回覆刪除
回覆
信徒2015年12月23日上午9:26
集思廣益。有一隻股，在買賣兩邊都見某一機構既牌，而在每一個價位都剛好排在最尾，有何動機？我只知係方便隨時可抽返起，但有乜特別作用？
回覆刪除
回覆
tkchan2015年12月23日上午9:30
「大部分為現金」量化準則
港交所給出進一步指引，指若集資活動後，發行人資產少於50%為現金，一般不會被視為全部或大部分資產為現金。

公司借殼變身交易4特點
其一，是集資金額非常巨大，且與主營業務無關；其二，集資金額用於開拓新業務，與主業無關；其三，大部分原有董事會辭任，其四，新業務規模將遠遠大於原有業務。

回覆刪除
回覆
YO2015年12月23日上午9:46
477衝呀
回覆刪除
回覆
paradox2015年12月23日上午10:01
枫叶教育（1317）电话会议纪要

枫叶教育（1317）：16学年上学期学生人数同比增长23%,学费住宿费同比增长32%

公司介绍

公司是中国K12学历教育第一股，即提供从幼儿园至高中的教育。按学生数目, 目前为中国经营K12学历教育的最大国际教育学校。公司从95年成立大连枫叶国际高中时只有14名学生，04年成立第一所外籍人员子女学校，06年受外地政府邀请开始外地办学，07年于武汉开设第一所学校，08年并购天津学校，12年公司共有22所学校及10509名学生，2014年11月28日在香港交易所上市，2015年2月公司共有40所学校共15140名学生，截止2015年9月30日，公司在11个城市共有46所学校（16财年新增6所学校，包括义乌小学、初中和高中，荆州小学和初中，以及重庆幼儿园），共有17864名学生，1753名老师，其中450名为外教。根据公司资料，枫叶的高中毕业生超过90%可进入全球各地高校，超过50%可进入世界排名前100位的大学。枫叶的办学理念为：中西教育、优化结合。

财务回顾

截止2015年8月31日，公司2015财年的学生人数同比上升19%至16078人，收入同比增长20.9%至6.53亿元，其中84.9%为学费及寄宿费，其余来自教材销售、夏令营、冬令营和其他教育服务。如果按年级来看，收入的最大比例仍为高中，高中收入贡献总收入的49.2%。由于过去新设学校中多为小学，故小学的收入增速最快，15财年小学的收入占比已从14财年的11.1%升至14.4%。公司15年毛利率同比上升2.2个百分点至45.7%。公司利润同比上升413.4%至2.06亿元; 如果扣除年内非经常性项目，包括(i)优先股公平值变动、(ii)优先股更改亏损、(iii)认股权证公平值变动、(iv)注销认股权证收益、(v)上市相关开支、(vi)以股份付款及(vii)出售分类为持有待售资产收益，15财年调整后净利润同比增加45.8%至1.86亿元，调整后净利润率同比增加4.9个百分点至28.5%。 15财年公司派息0.095港元。公司财年末的递延收入同比上升32.0%至6.6亿元，递延收入主要为公司预收的学费和住宿费，因为学校规定每年9月1日开学前要求学生预缴当年学费和住宿费。

学校特色

学校的九年业务教育采用国内教材，但是会加强英语的教学，如公办学校每周的英语课一般为6节，但是枫叶的英语课为每周12节，且50%的英文课为外教上课，同时学校更注重快乐教育，更注重培养学生好的学习、生活和行为习惯。高中的文科（语文、地理、历史和政治）采用中文教材，其他课程则为加拿大BC省教材，英语教学，学生毕业后可拿到中国和加拿大BC省的双高中文凭。学校高中教学中70%为外教，30%为中方教师；中小学教学中10%为外教，90%为中国老师。

公司会将高中、初中和小学设置为金字塔结构，其中小学人数最多，这样未来其小学可向枫叶初中输送学生，初中向其高中输送学生，从而提升学生质素和英文能力，以便学生更好适应中英文授课的高中学习，公司希望未来其高中的外招生比例小于5%。

学校每年举行国际大学教育展，今年有70多所大学前来参展。学校有留学生服务中心，方便学生办理签证等留学服务，学校会从高一开始指导学生家长准备材料，目前枫叶学生的签证率为100%。

公司在全国各个校区有自己独立的招生办公室，另外全国有40多家办事处，100多个招生代理。目前学校的综合平均录取率为70%，高中的录取需要中考综合成绩达到80%，英语单科成绩达到85%，高中生入学时需要至少掌握5000个英语单词量。初中入学需要其语文、数学和英语达标，小学入学需要面试其智力和行为等。进入枫叶高中时学生会注册2个学籍，进入高中后会根据成绩分班，一般不同等级的班级要花不同的时间才能修满学分毕业。

枫叶学校最近三年的BC省省考成绩逐年上升，最近学校各高中的平均成绩在60-63%左右（其中武汉校区的平均成绩在65%左右），而加拿大BC省本地的平均成绩在62-65%。

枫叶的学生就如加拿大BC省的海外学生一般，可以和加拿大学生一样申请加拿大高校，另外新西兰、爱尔兰、新加坡等高校也认同该考试成绩。但是如果需要申请美国的高校等需要参加美国的SAT考试（美国本土学生也需要参加，类似中国高考），另外如果想要申请世界知名学府也需要满足他们的具体要求，如斯坦福大学要求提供托福成绩，牛津、剑桥需要提供雅思成绩等。

枫叶今年的高中毕业生人数为1500人，其中超过50%进入百强大学，这个数字和每年40多万的出国留学人数相比占比很小。较多学生进入加拿大阿尔伯塔大学，学生主要读该大学的工科，大连校区有两位同学进入英国帝国理工学校。综合来说约70%的学生去了加拿大，留学美国、澳洲和英国的学生各占约10%。公司也在进行战略转型，希望将学校从留学国际化进步至留学精英化。

行业情况

根据第三方报告，13年民办学校渗透率为16.3%，预计到17年渗透率可提升至21.9%。由于中国中产阶级家庭数量提升，国内年轻一代父母更认可国际教育，预计国际教育仍有较大发展空间，目前公司在国际学校中占7.6%的市场占有率。

未来五年规划

预计公司未来仍会以较快速度发展，公司未来发展的增长点有：1、以轻资产模式发展新学校。12年之前公司主要通过重资产模式扩张，之后由于公司知名度提升，各地政府、开发商邀请公司以轻资产模式合作办学。2、现有校园的提用率提升和规模扩容。目前公司已有校舍的利用率为61%，未来可持续提升其利用率。3、并购。并购的优势为可最大化利用并购学校的已有学生、团队和师资队伍等，公司会考虑国内民办学校的并购，也会考虑亚太、北美和加拿大等的海外学校的并购，预计未来的并购速度为每年并购一个学校。4、学费提升。枫叶目前的收费在国际学校中属于较低水平，仍有提升空间，15财年公司对大连、武汉、重庆和镇江的高中学费提升22%，对大连的初中提升学费20%，对大连小学学费提升30%。16学年会对天津校区学费进行提升。（大部分地区的学费调整是审批制，但是有的地方已经改为备案制，但是有调整间隔要求，如大连教育局要求学费调整间隔至少是三年，重庆则要求为两年。）5、提供服务等其他收入。目前其他收入占公司收入比为15%，预计在五五规划期间，公司会将通过拓宽服务项目等形式将其他收入占比提升至30%。6、发展网上教学。

枫叶成立已经20年，从2015年9月开始公司将进入第五个五年规划。公司的目标为截止五五规划底，学校的总人数达至4.1万人。

税率

公司2015财年的有效税率为5.2%，主要是因为公司的主要收入皆为免税。公司享受“不要求合理回报的民办学校”的税收优惠，中国所有的民办学校都只能设立为“不要求合理回报的民办学校”，但是这并不意味要求非盈利，公司设立为VIE结构，也有税收方面的考虑。

其他

15财年行政费用同比增加2738万元，其中大部分为高管工资，15财年将各校区的加方校长工资放在集团层面派发，另外有800多万为上市的一次性费用。

学校加拿大老师的薪资为4.6万加币起薪，平均工资在5-6万加币，校长的薪资一般在8-10万加币，比加拿大国内平均水平高5%。中方老师的薪资一般比当地平均水平高30%。

16财年预计通过规模扩大、现有校园利用率提升以及运营预算控制，仍可有效提升公司盈利水平。
回覆刪除
回覆
tkchan2015年12月23日上午10:03
7，有人1手貨由0.69掃上0.77，我亦順利沽出了。
回覆刪除
回覆
私人醒2015年12月23日上午10:03
3322 今天重上$1.6 , window dressing la
回覆刪除
回覆
Unknown2015年12月23日上午10:05
百度與協和合作開展食管癌基因測序研究:
http://www.aastocks.com/tc/stocks/news/aafn-news/NOW.709663/1
醫藥子行業->ivd分子診斷,未來高增長亮點.
回覆刪除
回覆
tkchan2015年12月23日上午10:14
今朝復牌，有冇人炒呢隻？

大股東出售約20%持股，再配28%股，佔股本28%，如果承配人為一致行動人士，今次配股將會令暗手班人持股超過48%股權。
回覆刪除
回覆
Norde2015年12月23日上午10:41
2038 加油,快企穩3元,朝著目標3.6
回覆刪除
回覆
tkchan2015年12月23日上午10:50
261，市值30億，到現在成交左over4億！
回覆刪除
回覆
電話2015年12月23日上午10:58
今日升勢幾全面... ... 基金佬呢幾日仲番緊工，今年年尾俾人捽數。
回覆刪除
回覆
dream2015年12月23日中午12:56
dear wai gor

預祝聖誕同新年快樂 ^^
回覆刪除
回覆
電話2015年12月23日下午2:13
如果想入多隻內房，大家有乜好心水?

1918 效率好似最高
688/1109 就穩陣
回覆刪除
回覆
匿名2015年12月23日下午2:31
952 5.2M交易沽4.2M
回覆刪除
回覆
Louis YK Lui2015年12月23日下午3:03
細價樓爆煲也可看好商廈
http://news.mingpao.com/pns/dailynews/web_tc/article/20151223/s00004/1450806970749
回覆刪除
回覆
電話2015年12月23日下午3:58
和諧汽車終於識升啦!
回覆刪除
回覆
ckc2015年12月23日下午5:33
http://hk.apple.nextmedia.com/realtime/finance/20151221/54561699

恒指公司公布，物業商業（1025）將從聯交所退市，因此恒指公司將其恒生環球指數、恒生綜合指數及恒生消費品製造及服務指數中剔除，將於下周四（12月31日）起生效

小弟想問點解未通過私有化,恒指公司將1025從各指數中剔除?
回覆刪除
回覆

新增留言

注意：只有此網誌的成員可以留言。

2015年12月22日 星期二

分析物美商業(01025)私有化的成功機會

240 則留言:

2015年12月22日星期二