中國版QE?

2015年10月12日

人行大增放水渠道惹質疑

人民銀行宣布，擴大信貸資產質押再貸款試點，讓更多銀行可以把貸款抵押給人行以獲取流動性，「放水」渠道大增。試點由廣東及山東，擴大至上海、天津、遼寧、江蘇、湖北、四川、陝西、北京及重慶，合共11個省市。分析指外滙佔款下降，人行刺激經濟需要新工具，但也惹來質疑此舉可能重蹈美國次按危機覆轍。

再貸款試點擴至11省市

人行去年開始在廣東及山東進行試點，銀行可把信貸資產用作抵押品，而在此之前人行接受的抵押品多為國債、央行票據、政策性金融債及高等級信用債等高流動性的債券。人行周末於聲明中表示，是次擴大試點，將對試點地區金融機構的部分貸款企業進行內部評級，合標準信貸資產納入可接受的抵押品範圍，又稱可引導對「三農」、小微企業信貸投放。

憂慮重蹈美次按危機

政策公布後，人行官方微博引來不少留言，除了認為措施是中國版「量化寬鬆」（QE），有留言質疑此舉重蹈美國次按危機覆轍，令槓桿增加，可能導致金融危機，並反映內地銀行流動性存在問題。

瑞穗證券亞洲首席經濟師沈建光指出，美國次按危機的出現，是當年金融機構把最次級的資產「打包」出售，認為人行推行試點不會允許很差的資產用作抵押，怕出風險。此舉屬內地推行銀行信貸資產證券化趨勢之一；他解釋，內地部分銀行貸款不斷借新還舊，資產結構有問題，政策允許銀行出售、抵押這些資產，可解決流動性問題。

沈建光又說，人行去年開始採用的「放水」渠道抵押補充貸款（PSL），抵押品多為國債、債券，在市場上屬高流動性的資產，但銀行貸款在市場上流動性很差，並指以銀行實際持有準備金高於法定要求的情況，目前整體銀行體系流動性不算緊張，但部分小型銀行、城商行有補充資金的需要，並認為人行希望有更多工具「放水」，但不會令降低存款準備金率的需要減少。

三農及小微信貸受惠

人行日前公布，9月份向國家開發銀行提供521億元（人民幣．下同）PSL，利率為2.85厘，令PSL餘額增加至9589億元。人行同時指出，9月銀行體系流動性合理充裕，該月未進行中期借貸便利操作（MLF）及常備借貸便利操作（SLF），9月底MLF餘額為4900億元，SLF餘額為零。

民生證券宏觀研究員李奇霖形容，今次政策是「中國式微刺激」再現，可抗衡房地產、傳統經濟下行壓力，也可鼓勵符合經濟轉型的小微、「三農」貸款，但效果有待觀察。過去人行向銀行投放基礎貨幣，多以外滙為抵押，但現時外滙佔款下降，需要新的基礎貨幣投放渠道，並指「三農」、小微貸款為風險溢價較高的資產，如果過度激勵銀行信貸投放於這些資產，會令壞賬風險進一步增加。

採訪、撰文：詹秀慧

http://www1.hkej.com/dailynews/headline/article/1159285/%E4%BA%BA%E8%A1%8C%E5%A4%A7%E5%A2%9E%E6%94%BE%E6%B0%B4%E6%B8%A0%E9%81%93%E6%83%B9%E8%B3%AA%E7%96%91