中國心連心化肥(01866) - 買了會又"發"又"肥"嗎?

開始留意中國心連心化肥，並將其列入觀察名單，始於2014年3月底，當時大股東提出自新加坡退市，並以每股0.4新加坡元(當時匯價約HK$2.46) 向小股東提出自願要約，當時心想大股東肯出這個價來收購小股東持股，應該已精密計算過，絕對不會"蝕底”，故此將其列入觀察名單。

其後公司公佈每季度業績，2014年第一季度盈利4800萬元 (人民幣，下同)，第二季度1600萬元，第三季度8370萬元，第四季度9300萬元，2015年第一季度是1.06億元，是連續3季度盈利上升。而公司經常以下列原因解釋業績轉佳：

本集團新投運的第四條生產線採用了行業上最先進的其中一種煤氣化技術，經過一年的磨合和穩定生產，各項運行指標均達到行業一流水平。隨著產品差異化戰略的實施，高效肥的銷售比重不斷提高，高效肥的開發和推廣進一步提升本集團化肥產品的盈利能力和市場競爭力並有效地克服行業週期性轉變對本集團的影響。高效肥的推廣也迎合了中國政府大力提倡的科學和環境友好型用肥的理念。

我沒有詳細研究所謂"行業上最先進的其中一種煤氣化技術”是什麼技術，但公司多番在業績報告中提及這點，似乎這技術是它們比同業優勝的主要原因之一。其次，公司的主要原材料是煤，而煤炭價格持續低企，有利公司的成本控制。

公司最大的隱憂是負重債，淨負債比率接近110%，惟強勁的經營現金流可以令人稍為放下這方面的憂慮。  

上述只是我很初步的分析，詳細的分析等待網友會計仔的大作。我自己估計今年全年純利約人民幣4億元或每股盈利0.5港元，基於負債重，故我將估值會稍為降低，目標市盈率是8倍或目標價4元。