剖析峻凌國際(01997)私有化的機會與值博率

峻凌國際(01997)於上月初提出以每股1.8元進行私有化，並將於下月中進行表決，本文是分析該私有化計劃成功的機會及值博率。

先簡介情況，由於峻凌國際是開曼群島註冊的公司，也因此要成功通過"協議安排" (Scheme of Arrangement) 的形式進行私有化，必須達致以下三個條件：

1. 按出席或委派代表出席法院會議的獨立小股東持股數目計算，有不少於75%的股東同意私有化(以股權計算)；

2. 按獨立小股東持股計算，出席或委派代表出席法院會議的獨立小股東當中，不能多於10%的獨立小股東反對私有化，以峻凌國際為例，獨立小股東共持有5.4億股，即是說投票反對私有化的股份不能多於5400萬股；

3. 按出席或委派代表出席法院會議的獨立小股東人數計算，贊成私有化的股東人數必須超過一半(50%)，即是我們常說的"數人頭"。

近期香港上市公司私有化個案中，失敗的原因不外乎：

1. 被單一持股接近10%或以上的主要股東或基金股東否決，例子包括中國鐵鈦 (00893) 及台泥國際 (01136)；

2. 無法通過"數人頭"一關，例子包括恒盛地產(00845)及新世界中國(00917)，而巧合地兩者皆是可以被投資者進行沽空的公司，令市場懷疑是否有投資者通過"人頭"操縱私有化結果從而獲利。

對峻凌國際有利的是其並沒有任何持股超過5%的基金股東及其股份並不在沽空名單上，故不能被沽空。

參考過往私有化個案，台資的工業股或電子股包括達創科技(00722) 及瀚宇博德(00667) 分別於2009年及2011年成功私有化，而該兩間公司提出私有化時的情況都與目前的峻凌國際類似，令我對峻凌國際私有化成功的信心大增。

達創科技(00722)持股超過60%的大股東，於2009年6月提出的私有化作價是比資產淨值有20%的溢價，而在私有化表決前公佈的中期業績是盈利大幅倒退32%；公司原本是可以被沽空旳，但於2008年11月從可沽空名單中刪除，無法再被沽空；

瀚宇博德(00667) 持股74%的大股東，於2011年8月提出的私有化作價是比資產淨值有40%的折讓，而在私有化表決前公佈的中期業績更是轉盈為虧；公司原本是可以被沽空旳，但於2011年8月自可沽空名單中刪除，無法再被沽空；

峻凌國際持股接近74%的大股東，提出的私有化作價1.8元是比資產淨值有20%的溢價，而最近期的季度業績顯示公司的盈利大幅下跌接近70%！公司原本是可以被沽空旳，但於2012年2月自可沽空名單中刪除，無法再被沽空。

三間公司的情況是何其相似，而前兩者皆私有化成功，令我相信峻凌國際佷大機會可以複製這個私有化成功的方程式！

峻凌國際現價1.65元，如果私有化成功的話，則現價買入的潛在回報有9%；相反，如果私有化失敗的話，則參考提出私有化前的股價約1.35元，如果股價回到起點的話，則潛在虧損約20%。是否值博就留待網友們自己衡量，但如果決定買入博私有化成功的話，希望大家可以參考我的做法：

1. 提取1000股 (1手) 的實物股票，並且轉名為個人名義持有及填妥下列的法院會議及股東大會會議的代表委任表格，授權法院會議主席及股東大會會議主席投票贊成私有化，以免"數人頭" 一關無法通過；表格連結如下：  http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0618/LTN20140618627_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0618/LTN20140618619_C.pdf

2. 剩餘持股也請指示你的証券商代投贊成票。

期待繼長城科技一役後，與網友們携手再於峻凌國際套利成功。