遠大中國(02789) ：殘股翻生

在我眼中，遠大中國(02789) 是一隻名符其實的殘股：股價殘、業績殘。

先說股價，遠大中國自2011年5月以1.5元上市後，股價曾最低跌至上年的0.47元，趺幅高達69%！

再說業績，上市當年(2011年度)的盈利是8.5億人民幣，兩年後 (2013年度) 跌至1億人民幣，兩年間跌幅高達88%！

如此殘股，為何我會買入？

原因有四：

1.  盈利有見底跡象
公司於2013年上半年虧損2.7億人民幣，但全年轉虧為盈1億人民幣，即2013年下半年的盈利高達3.7億人民幣，盈利能力基本上已回到2011年的高峰期。根據管理層說法，主要原因為：

I. 在2013 年下半年，公司加強了對於項目成本預算的控制，使項目的安裝及現場成本有所減少；

II. 在2013 年下半年，公司管理外匯風險，大幅彌補了2013 年上半年的滙兌損失；

III. 公司採取降低基本工資及花紅水平，但通過使用股份獎勵計劃調動員工和管理層積極性，提高人均績效，增加了公司的盈利能力；及

IV. 2011年之前（含2011 年）公司承接的部分工程利潤率偏低（「低利潤工程」），其中大部分在2013年上半年確認完工。同時，2011 年之後簽署的項目擁有較好利潤水平，在2013 年下半年，這些較好利潤工程為本集團的收入帶來正面貢獻，因而使公司利潤水平有所提升。 

不知是否完全可信，姑且信之。如管理層所言屬實的話，則此盈利能力足以維持，2014年度盈利有機會接近2011年的高峰期，即年度純利有機會接近8億人民幣或每股盈利0.16港元。

2. 大股東增持
上市後，大股東多番在市場增持，總共增持了約1.2億股，增持價介乎0.52-1.15元，或多或少反映大股東的信心。

3. 派高息
上市後3個年度的全年派息分別是4仙、4仙及8仙。2013年度派息8仙是出乎意料之外的高，雖然不知背後原因，但派高息對小股東而言，總算是好事，而且公司的財務也可以負擔得起如此高的派息。

4. 中央最高領導先後視察
公司先於2013年8月獲得國家主席習近平蒞臨視察，再於今年3月總理李克強親臨考察，即是說中央兩位最高領導人已先後視察過公司的發展，足顯公司的發展受到肯定。

估值及目標價：
此股歷史低位是0.47元，現價雖然已自低位反彈了38%，但比起上市價仍低57%，仍算是殘股，加上業績有見底回升的跡象，具有一定的值博率。我自己保守估計今年全年盈利應不低於4.44億人民幣或5.55億港元，由於行業龍頭關係，估值可以給予較高的10倍市盈率，即目標價是0.89元，以此目標價計算，股息率仍高達9%。

潛在風險：
此股盈利波動大，故此有機會無法達到自己的盈利預期。此外，2013年度的應收客戶合同工程總額及貿易應收款及應收票據分別大升43及47%至38.4億及18.2億人民幣，被客戶拖數大增，有機會於今明兩年出現比較大額的壞帳撥備，不可不防。

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引伸閱讀：

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http://www.yuandacn.com/2014/index.php?option=com_content&view=article&id=151:2014-02-10-08-41-31&catid=9&Itemid=103&lang=tw