粵運交通(03399)業績短評

粵運交通(03399)公佈2013年全年業績，錄得純利1.36億元人民幣，按年升87%；每股盈利相當於港幣0.41元；派末期息10分 (人民幣)，另加每10股送4股紅股；現價市盈率8.2倍、股息率3.7%，估值仍是合理。

我對這份業績的初步看法如下：

1. 盈利增長87%，稍為高出預期；

2. 每10股送4股紅股，令人意外。派送紅股相信主要目的是要解決此股市場流通量不足問題，因此股目前H股市場流通量只得8000萬股左右。市場流通量增加，有助提高基金對此股的興趣，對日後股價應有正面影響。但需留意H股派發紅股需繳股息稅，以是次派送為例，每1萬股持股需就派送紅股繳交500元的股息稅；

3. 根據是份業績，感覺公司在高速公路服務區的業務發展著墨甚多，似乎是2013年度的發展重點，也將是本年度增長亮點所在；

4. 高速公路服務區的招商項目進展良好，不少知名品牌及連鎖店將已進駐或將進駐經營，公司可以收取年承包費；

5. 廣告業務、便利店業務及加油站業務具發展空間。目前已有三座加油站取得營業執照，並交由中石化 (其主要股東之一) 承包營運，尚有6座加油站完成審批手續，等候建設完成投入營運。至於廣告業務，在整合了高路公路及客運業務的廣告資源後，今年應該可以見到效益。

6. 商業地產業務的發展似乎緩慢，除了有跟進白雲區塊地的進展外，並沒有再談及這方面的業務發展；

7. 上年度的經營活動產生現金淨流入3億元，遠比對上年度的現金淨流出2億元為佳；

8. 現董事會主席劉偉退任，由董事及總經理禤宗民接任，相信問題不大。感覺上劉偉應會獲得晋升，至於禤宗民的履歷，與劉偉非常相似，兩人在過去任職及晋升之路幾乎一樣，似乎是劉偉指定的接班人。

這份業績自己的看法是正面，也覺得公司的業務尚有不少發展空間，尤其是差不多壟斷經營廣東省的高速公路服務區及客運業務，經營效益尚未完全顯現。公司在業績公佈前， 已有資金偷步入市，故股價已逆市上升不少；業績後股價緃使再升，也要整固及消化獲利貨，因此短期而言不要有過高的期望；中線而言，自己目標價提升至4元，相當於10倍市盈率。