我的持股(六) - 南粵物流

南粵物流 (3399)

 南粵物流的往績不多說，因為我買入的重點是與大股東交換資產後的盈利能力。南粵物流於上年9月宣佈控股股東交通集團置換資產，包括收購運輸服務及相關的客運站經營業務，代價4.48億人民幣，並出售國際貿易及智能交通業務權益代價1.66億 元；以及發行2.82億元永久可換股次級債，初步轉換價3.34港元。交易於12年12月底生效。

根據南粵物流於3月公佈的全年業績顯示，2012年全年盈利約7250萬元(人民幣, 下同)，相當於每股盈利17仙。業績是平平無奇，沒有什麼亮點，但當中就於2012年12月底注入及換出的資產提供了獨立的全年盈利數據：

換出資產：

東方思維(持股51%)： 2012年虧損1392萬；
新粵交流(持股71%)： 2012年盈利 446萬；
物流國際(持股90%)： 2012年虧損 384萬。

注入資產：

汽運集團 (100%股權)： 2012年盈利約1.19億元。

假設上述交易於2012年1月1日進行的話，那麼南粵物流2012年全年盈利會是多少？如果計及承諾的30%派息比率，那麼全年股息是多少？

不知我的想法會否太簡單，還是被置入的資產於2013年的業績會大倒退？如果不是的話，現價的南粵物流可以以超值來形容。是否如此，還看8月公佈的中期業績。

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更正：

經過與雪球的網友的討論，發現雖然資產的注入與置出於2012年12月底才完成，但新注入資產於2012年的盈利已經併入南粵物流上年的報表裡。我不明白為何會如此入帳，因為按我的理解資產負債表可以於交易完成日就合併報表，但盈利應是由完成交易日後才開始併入的，不應追溯調整的。有時間會再研究當中的會計手法，尋找答案。