2013年7月7日 星期日

我的持股(六) - 南粵物流

南粵物流 (3399)

 南粵物流的往績不多說,因為我買入的重點是與大股東交換資產後的盈利能力。南粵物流於上年9月宣佈控股股東交通集團置換資產,包括收購運輸服務及相關的客運站經營業務,代價4.48億人民幣,並出售國際貿易及智能交通業務權益代價1.66億 元;以及發行2.82億元永久可換股次級債,初步轉換價3.34港元。交易於12年12月底生效。

根據南粵物流於3月公佈的全年業績顯示,2012年全年盈利約7250萬元(人民幣, 下同),相當於每股盈利17仙。業績是平平無奇,沒有什麼亮點,但當中就於2012年12月底注入及換出的資產提供了獨立的全年盈利數據:

換出資產:

東方思維(持股51%): 2012年虧損1392萬;
新粵交流(持股71%): 2012年盈利 446萬;
物流國際(持股90%): 2012年虧損 384萬。

注入資產:

汽運集團 (100%股權): 2012年盈利約1.19億元。

假設上述交易於2012年1月1日進行的話,那麼南粵物流2012年全年盈利會是多少?如果計及承諾的30%派息比率,那麼全年股息是多少?

不知我的想法會否太簡單,還是被置入的資產於2013年的業績會大倒退?如果不是的話,現價的南粵物流可以以超值來形容。是否如此,還看8月公佈的中期業績。

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更正:

經過與雪球的網友的討論,發現雖然資產的注入與置出於2012年12月底才完成,但新注入資產於2012年的盈利已經併入南粵物流上年的報表裡。我不明白為何會如此入帳,因為按我的理解資產負債表可以於交易完成日就合併報表,但盈利應是由完成交易日後才開始併入的,不應追溯調整的。有時間會再研究當中的會計手法,尋找答案。



2013年7月4日 星期四

我的持股(五) - 盈信控股、時計寶



今天介紹的兩隻持股,一隻是上市近13年,一隻是剛上市不久的,自己覺得都屬於穩健的投機之選。

1. 盈信控股 (0015)
此股以往的估值都是很低......縱使年年的盈利能力不俗、縱使擁有不少優質資產、資產折讓大,歸根究底,原因可能出於連續8年不派息的紀錄。但今年不同,在大股東出售物業予公司,並通過收取股份作為代價以增持股權至61.83%後,公司破天荒宣佈派息了!

剛公佈的全年業績錄得每股核心盈利約9.2仙,派發末期息3仙,以此計算,現價歷史市盈率約7.6倍、股息率約4.3厘,以一隻資產折讓非常大、近年核心盈利穩定的股票而言,估值是偏低的。如果想知道其擁有什麼優質資產,大家就要自己做做功課。

順帶一提,公司剛於上月中被納入MSCI微型股香港指數,加上恢復派息,可能吸引到基金買盤。如果股價合適的話,此股我是希望可以增持的。

2. 時計寶 (2033)
今年初才上市,上市定價1.35元。上市時受到投資者熱烈追捧,公開發售超額651倍,上市後曾高見1.54元,其後輾轉回落,四個月後最低曾見0.72元,較招股價跌47%、更比上市最高價跌53%,跌得慘烈!

此股目前有3大賣點:

i. 估值低
其於2月底已公佈上市後首份業績,扣除特殊收益及上市開支,半年核心盈利約1.15億元;如果下半年盈利相若的話,全年核心盈利將達到2.3億元,相當於每股核心盈利0.11元,以現價0.79元計算,預期市盈率約7.2倍。派息方面,招股書提及派息比率是30%,故預計股息率約4.2%。

ii. 持大量現金
計及上市集資淨額的7.43億元,公司目前手持淨現金約6.2億元,相當於每股淨現金值約0.3元。

iii. 大股東持續增持
自4月起,大股東持續在市場增持,短短2個多月已增持了超過1100萬股,買入價介乎0.73-0.95元。另一基金股東也在市場增持,目前持股已超過10%。兩大股東總持股量已達77.85%,市場流通量只有22.15%或4.5億股。

時計寶年結是6月份,故將於9月份公佈上市後首份全年業績,如果業績符合預期,加上派息稍為豪爽,已經具極大炒上的誘因。是否如此,拭目以待。

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後記:此篇的上半部份"盈信控股"寫於昨天早上,而後半部份今早才寫。估不到盈信昨晚突然公佈分拆附屬公司上市,釋放其價值,故今早股價已有所反應,實是始料所不及,因為自己目前持股只限於上星期在0.66元買的一注貨,持股不多,故一直打算再增持此股。現在除非大市再度急挫,出現恐慌拋棄場面,不然很難再有平貨買。