我的持股(六) - 南粵物流

南粵物流 (3399)

 南粵物流的往績不多說，因為我買入的重點是與大股東交換資產後的盈利能力。南粵物流於上年9月宣佈控股股東交通集團置換資產，包括收購運輸服務及相關的客運站經營業務，代價4.48億人民幣，並出售國際貿易及智能交通業務權益代價1.66億 元；以及發行2.82億元永久可換股次級債，初步轉換價3.34港元。交易於12年12月底生效。

根據南粵物流於3月公佈的全年業績顯示，2012年全年盈利約7250萬元(人民幣, 下同)，相當於每股盈利17仙。業績是平平無奇，沒有什麼亮點，但當中就於2012年12月底注入及換出的資產提供了獨立的全年盈利數據：

換出資產：

東方思維(持股51%)： 2012年虧損1392萬；
新粵交流(持股71%)： 2012年盈利 446萬；
物流國際(持股90%)： 2012年虧損 384萬。

注入資產：

汽運集團 (100%股權)： 2012年盈利約1.19億元。

假設上述交易於2012年1月1日進行的話，那麼南粵物流2012年全年盈利會是多少？如果計及承諾的30%派息比率，那麼全年股息是多少？

不知我的想法會否太簡單，還是被置入的資產於2013年的業績會大倒退？如果不是的話，現價的南粵物流可以以超值來形容。是否如此，還看8月公佈的中期業績。

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更正：

經過與雪球的網友的討論，發現雖然資產的注入與置出於2012年12月底才完成，但新注入資產於2012年的盈利已經併入南粵物流上年的報表裡。我不明白為何會如此入帳，因為按我的理解資產負債表可以於交易完成日就合併報表，但盈利應是由完成交易日後才開始併入的，不應追溯調整的。有時間會再研究當中的會計手法，尋找答案。

我的持股(五) - 盈信控股、時計寶

今天介紹的兩隻持股，一隻是上市近13年，一隻是剛上市不久的，自己覺得都屬於穩健的投機之選。

1. 盈信控股 (0015)
此股以往的估值都是很低......縱使年年的盈利能力不俗、縱使擁有不少優質資產、資產折讓大，歸根究底，原因可能出於連續8年不派息的紀錄。但今年不同，在大股東出售物業予公司，並通過收取股份作為代價以增持股權至61.83%後，公司破天荒宣佈派息了！

剛公佈的全年業績錄得每股核心盈利約9.2仙，派發末期息3仙，以此計算，現價歷史市盈率約7.6倍、股息率約4.3厘，以一隻資產折讓非常大、近年核心盈利穩定的股票而言，估值是偏低的。如果想知道其擁有什麼優質資產，大家就要自己做做功課。

順帶一提，公司剛於上月中被納入MSCI微型股香港指數，加上恢復派息，可能吸引到基金買盤。如果股價合適的話，此股我是希望可以增持的。

2. 時計寶 (2033)
今年初才上市，上市定價1.35元。上市時受到投資者熱烈追捧，公開發售超額651倍，上市後曾高見1.54元，其後輾轉回落，四個月後最低曾見0.72元，較招股價跌47%、更比上市最高價跌53%，跌得慘烈！

此股目前有3大賣點：

i. 估值低
其於2月底已公佈上市後首份業績，扣除特殊收益及上市開支，半年核心盈利約1.15億元；如果下半年盈利相若的話，全年核心盈利將達到2.3億元，相當於每股核心盈利0.11元，以現價0.79元計算，預期市盈率約7.2倍。派息方面，招股書提及派息比率是30%，故預計股息率約4.2%。

ii. 持大量現金
計及上市集資淨額的7.43億元，公司目前手持淨現金約6.2億元，相當於每股淨現金值約0.3元。

iii. 大股東持續增持
自4月起，大股東持續在市場增持，短短2個多月已增持了超過1100萬股，買入價介乎0.73-0.95元。另一基金股東也在市場增持，目前持股已超過10%。兩大股東總持股量已達77.85%，市場流通量只有22.15%或4.5億股。

時計寶年結是6月份，故將於9月份公佈上市後首份全年業績，如果業績符合預期，加上派息稍為豪爽，已經具極大炒上的誘因。是否如此，拭目以待。

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後記：此篇的上半部份"盈信控股"寫於昨天早上，而後半部份今早才寫。估不到盈信昨晚突然公佈分拆附屬公司上市，釋放其價值，故今早股價已有所反應，實是始料所不及，因為自己目前持股只限於上星期在0.66元買的一注貨，持股不多，故一直打算再增持此股。現在除非大市再度急挫，出現恐慌拋棄場面，不然很難再有平貨買。