亞倫國際 (0684) 業績短評及對工業股看法

與大部份工業股一樣，面對商品及原材料成本急劇攀升，亞倫國際的毛利率顯著下跌4%至16.5%，故縱使營業額增加22%至22.2億港元及投資物業之公允價值增加950萬元，全年純利仍要下跌14%至1.6億元，全年派息也相應減少3仙至20仙，派息比率是41%，與上一年相若。

扣除投資物業之公允價值增加，公司上半年核心純利約8150萬元，而下半年約7200萬元，比上半年減少12%；上半年毛利率是16.44%，而下半年毛利率是16.59%，顯示公司在商品及原材料成本持續攀升下，已成功穩定毛利率，不致進一步下滑。
 
公司預期兩座設於中國廣東省惠州市之新廠房將於2011年8月投入運作。根據中期業績報告所述：“製造能力提高將使本集團得以重新調整製造資源，從而提升現有工廠及新工廠之利用率及合理化生產.....”，故此新廠房投入運作，預期有助提升生產力及效益，對來年業績應有正面影響。

公司目前聘用約5000名僱員，比上年減少約100名。在營業額增加22%的同時，僱員數目減少，顯示公司在加強自動化方面取得進展，有助舒緩勞動力成本上升的問題，希望新廠房投入運作後，會再進一步提升生產自動化。

自己跟進亞倫國際已差不多有4年之久，更於兩年前大舉買進，當時股價只是1.5元左右。多年來此股的經營、管理作風以至公司管治方面皆給予自己信心，故此股是目前自己股票組合當中投資年期最長的股份之一。是次亞倫國際不敵大環境，以至業績未符預期被投資者洗倉，造就了低價買入此股的機會，故自己已於業績公佈後再於3.1元增持此股，並會繼續候低吸納。大家如果有留意的話，應該看到大股東張氏家族已於業績公佈翌日在市場增持超過44萬股，自己估計之後幾日仍有機會見到張氏披露增持股份，這或多或少反映大股東對公司的信心。


自己投資組合之前曾持有較多的零售股，但近月已趁高陸續沽清套利；另一方面，工業股的比重卻越來越高，目前持有的工業類股份包括：99、179、464、684、912、1126、1170等，反映自己看好工業股的前景，目前可能是黎明前的黑暗。困擾工業股的原材料價格大升問題，可能在第二輪量化寬鬆(QE2)計畫於6月底正式劃上句號後得到舒緩。我們見到商品市場已提早作出反應，價格普遍從高位輾轉回落；對工業股影響較大的原油價格更從高位回落接近2成，如果此走勢持續的話，工業股來年的毛利率應可以恢復至較理想的水平，從而提升盈利。基於此看法，自己會選擇趁工業股處於低潮、估值較低的時候，買入優質的工業股，期望半年至一年後有可觀的回報。