如何利用人民幣升值預期賺取無風險利潤

最近，人民幣升值預期又升溫，很多分析員預期人民幣每年可以升值5%，故此鼓勵投資者買入人民幣產品，以享受較高息率之餘，亦得益於人民幣升值，但實際上市場是否真的預期人民幣會每年升值5%？如果是的話，我們如何利用此升值預期賺取無風險利潤？

在此，不期然想起自己兩年前曾做過的一套簡單、接近零風險的組合，將人民幣升幅預期變為實際的利潤。

不過繼續此文之前，或者大家要先認識一個名詞：人民幣遠期不交收合約 (RMB Non-Deliverable Forward)，詳情可以看這裡(中文)。

熟識我的網友都知道我在08年4月人民幣升值預期的情緒最高漲時，做了一套接近零風險、年回報達10%以上的交易組合，此組合詳細情況如下：

假設有一百萬港幣:

1. 你可以將78萬 (相等於10萬美元) 港幣轉做人民幣, 相等於70萬人民幣左右, 然後將這70萬人民幣匯返國內戶口做一年定期，收4.14厘息，扣除利息稅及手續費後，一年後可以收回約72.5萬元人民幣左右。

2. 去銀行沽出相應的金額的NDF作對沖，鎖死人民幣一年後的匯價。當時一年期NDF(08年4月中時)做1:6.3左右, 比當時美元對人民幣匯價1:7有約10%的溢價。由於有10萬美元轉了做人民幣， 故我會沽出11萬美元的NDF, 即是說我已大概將一年後應得的所有的人民幣鎖死匯價，以1:6.3換做美元。由於美元同港元掛鈎，所以基本上風險接近零，除非港元同美元脫鈎或港元重新厘定與美元的匯率。不論買或沽NDF都要付按金，當中以渣打(以當年計)的按金最低，只需合約金額的20%，中銀就最高，要100%按金。將剩餘的22萬港元換成美元存入銀金當按金之用，而收取的美元活期息率應足夠支付港元換美元及之後換回港元的差價。

3. 由於一年後人民幣匯率已鎖定在1:6.3，所以一年後我手上的72.5萬元人民幣可以換作11.5萬美元左右。假設聯繫匯率不變，可以換成89.3萬港元左右, 加上22萬港元的按金, 一年後實際收回111.3萬港元，比原本資金有11.3%的升值，基本上接近無風險。
(摘錄自車手網 - 偉哥投資手札(18)，08年4月12日)

當年自己及家人實際上分三筆資金、三段時間進行該組合交易，而最終有兩筆資金於09年第一季末先行拆倉、套現，獲利接近9%，然後將資金轉投股市買股。而最後一筆資金持有至合約到期，如上述計算一樣，錄得約11%的回報，而該筆資金目前仍留在國內做定息，收取較高息率。

此買賣策略目前是否仍可行？大家覺得整個買賣策略的重心在哪裡？相信大家都看到，就是RMB NDF！此NDF反映了市場對人民幣升值的預期，在08年4月最高峰時，一年期NDF的匯率較當時人民幣SPOT RATE有10%的溢價，是非常誇張的。但目前一年期NDF的溢價有多少？可以參考"財資市場公會"網站的最新報價，只得1.5%左右，反映市場預期人民幣一年後只比現在升值1.5%左右。所以如果翻用上述的買賣策略，相信全年回報只得3%左右，比起將人民幣放在國內做定期的2.X厘回報，只是高出稍許，並不劃算。

或者等待一年期人民幣NDF溢價升至3%以上時，就可以考慮翻做上述的買賣策略，到時整體回報有望提升至4%以上。