績優股業績回顧與前瞻系列(3) - 亞倫國際 (0684)

業績回顧

亞倫國際(0684)幾年前已進入自己的監察名單, 當時只是覺得他估值不高, 但不曾想過要中長線持有, 只曾數次短線買賣; 直至09年7月公佈全年業績後, 方決定將其納入自己的中長線投資組合, 而目前手上的持貨, 大部份都是於該期間買入, 扣除收到的兩次股息後, 目前持貨的平均成本低於每股$1.5。

為什麼09年7月公佈的全年業績會令自己括目相看, 從而將令納入自己的中長線投資組合? 主要有3大原因:

1. 在金融海嘯爆發後, 營業額仍能創新高, 難能可貴, 而毛利率亦顯著改善;

2. 08年的盈利包括約1100萬的投資盈利; 但09年的盈利已扣除約950萬的投資虧損, 若撇除此因素, 09年實際盈利增長要高許多;

3. 09年度的全年派息顯著增加, 而財務狀況亦大幅改善, 由原本的持有淨現金1.3億, 大增至3.1億元。





以上的原因令自己察覺亞倫國際可能已出現突破, 不只是股價的突破, 公司的業務亦然, 增長勢頭剛開始, 應該可以持續一段較長時間, 所以開始收集作中長線持有。

之後於09年12月公佈的中期業績更加堅定自己先前的看法。縱使管理層於09年全年業績內有較審慎、甚至悲觀的展望,亞倫國際繼續取得佳績, 截至9月底止上半年業績，錄得純利8333.6萬元，按年增長51.9%，每股盈利24.84仙，中期息5仙。作簡單總結:

1. 即使營業額輕微倒退5%, 但毛利率繼續顯著增加至19.4%的近幾年新高;
2. 不只盈利大增, 中期派息亦大增;
3. 財務狀況持續穩健,手持淨現金增至3.8億元的歷史新高, 相當於每股淨現金$1.14元。

作為一間生產小型家電的公司, 在金融海嘯發生後仍能有此佳績, 一方面顯示其具備相當的競爭力及效率, 亦顯示其管理層的優異。

前瞻

1. 於中期業績, 管理層已預料毛利率會有所下降, 但跌幅會有幾多?

2. 其主要收入來源仍是歐洲, 歐洲的債務危機及歐元大跌對其影響有幾大?

3. 過去兩次業績期, 其派息俱大幅增加, 而在沒有重大資本支出的情況下, 其派息比率會否增加、甚至派發特別股息?

4. 其位於廣東省惠州市新廠之兩座新廠房之興建工作已於二零零九年六月竣工, 如有需要的話, 產能可以隨時增加;

5.大股東及DAVID WEBB先前都曾增持公司股份, 反映兩者可能都看好公司日後發展, 是利好因素。

盈利預期

縱使管理層已預告毛利率將下降, 縱使主要收入來源地歐洲爆發債務危機兼歐元下跌, 自己仍然相信亞倫國際將如先前兩次業績一樣, 於7月份交出一份令人滿意的成績表。自己預期亞倫國際全年盈利將按年增長40%至1.5億元, 相當於每股盈利0.45元, 全年派息0.22元, 以現價2.18元計算, 即預期市盈率4.8倍, 息率10厘, 合理估值可以上望3元。

附亞倫國際公司業務介紹:

Allan International Holdings Ltd @ Yahoo! Video

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* 利益申報：本人目前持有0684, 故上述內容可能有偏頗之處, 請讀者閱後自行過濾、分析。