績優股業績回顧與前瞻系列(1) - 信佳國際 (0912)

業績回顧

信佳國際 (00912.HK) 於09年12月8日公布截至9月底止中期業績，錄得純利2514.3萬元，按年升91.4%，每股盈利10.81仙，派中期息4仙。中期盈利大升, 主要是由於營業額上升18%至4.83億元及有效控制成本, 令毛利率由上一年的12.4%上升至本年度的13%。

盈利來源主要是其業務重心 - 電子產品業務, 當中包括電子車票票務器、互動教學產品、寵物培訓器材、專業音響設備及一般消費電子產品等。電子車票票務器的銷售於期內升逾200%，主要因為產品於歐洲市場的滲透率顯著上升。信佳預期，其客戶在歐洲市場的擴展計劃將繼續令集團受惠。另外, 由於市場反應熱烈，互動教學產品繼續錄得理想的增長。歐美仍是該類產品的最大市場，然而，當地不少學校仍未採用互動教學模式。有見不同國家的政府如美國政府繼續增加教育投資，鼓勵更多教育機構提供互動教學，意味該產品的市場前景秀麗。

信佳國際業績好也不是近期的事。從2006年度開始, 如果加上今年, 信佳國際已連際4個年度錄得雙位數以上的盈利增長, 與此同時, 派息也年年增加, 可見其表現相當穩定。



財務狀況方面, 自06年起, 信佳國際的股東權益也是年年增加, 而持有的現金也按年增長。至09年9月底, 信佳國際持有現金1.03億元, 如果扣除負債, 則持有淨現金約8千萬元, 相等於每股淨現金約0.33元; 即使扣除於之後購買物業所需的4千萬元, 尚有淨現金約4千萬元,財政相當穩健, 並有能力維持較高派息率。



前瞻

1. 信佳預期部分產品如電子車票票務器、專業音響器材及互動教學產品等將可維持增長勢頭，為集團帶來理想收益;

2. 下半年度商品價格回升以及國內工人的加薪潮, 對信佳的毛利率可能有所影響, 但信佳首席財務總監李耀祥於年初時表示, 公司下半年度毛利率與上半年相若, 故可以減少該方面的憂慮;

3. 歐元近來大幅下跌, 歐洲各國亦爆發債務危機, 這對有超過5成收益來自歐洲的信佳可能影響頗大, 不過負面影響應該要下年度才浮現, 對截至2010年3月的全年業績應該影響不大,不過要提防管理層於全年業績報告發出較悲觀言論;

4. 信佳研發的互動LED投影機付有互動筆於今年2月推出市場，料毛利率會較目前整體毛利率高一倍, 希望可以推高明年的整體毛利率。

盈利預期

參考過往3年業績, 信佳每年下半年的業績普遍不低於上半年, 加上財務總監曾表示公司下半年度毛利率與上半年度相若, 故此我預期公司全年盈利可達到約5千萬元, 每股盈利約0.21, 全年派息0.1元, 以此計算, 現價 (HK$1.11)預期市盈率5.3倍, 息率9厘, 以工業股而言, 估值屬偏低水平, 期望於7月派發全年業績後, 股價可以有較大幅度上升, 以反映其穩定的盈利增長及較高息率。

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