康基(09997)IPO短評

我相信大家今天都已搶了孖展額認購康基，所以我的短評也不會左右大家的決定，不過都象徵性寫寫我的看法。

優點:

1. 盈利增速高, 過去三年收入及盈利俱倍增, 從2017年的2.48億人民幣的收入及1.18億純利，倍增至2020年的5億收入及2.06億純利；

2. 行業屬於當時得令的醫療器械股;

3. IPO有7大知名機構投資者撐場，擔任基石投資者, 基本上國際配售一股難求;

4. 保薦人往績雖沒有大摩的優秀，但也不算差。

缺點：

1. 曾二次A股申請上市，但因不同原因失敗告終, 轉投港股；

2. 研發開支少,  2018年及2019年研發開支只分別佔收入的4.2%及3.5%, 長遠而言，低研發開支無法確保長線競爭力;

3. 估值不便宜.....原本想寫, 但對標其它醫療器械半新股, 例如康德萊 (01501), 原本以為的缺點變成優點。

估值: 承銷團預期康基2020、2021及2022年核心盈利分別是3.72億、5.63億及7.54億人民幣，對應上市市值約174億港元 (以上限定價計算)，估值分別是42.5倍、28及21倍市盈率。

雖然業務和康德萊並不一樣, 但兩者都是屬於低值耗材, 算是有可比性。康德萊2020年、2021及2022年預期市盈率分別是68倍、65.5倍及49.8倍，一比較之下，似乎康基的估值比康德萊有較大折讓。



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