美股撈底選龍頭股

美國收水及加息在即, 近期科網股已跌到懷疑人生, 但其實一眾龍頭股跌幅仍然有限, 不過大家都知道好股通常最後才跌, 所以想買平貨仍要耐心等候。

美股自己選擇撈底的目標會是一些業務容易清晰理解、有穩定增長及已有盈利、估值尚算可以接受的龍頭股, 暫時有以下幾隻目標:

1. MSFT, 目標撈底價250美元;

2. AAPL, 目標撈底價130美元;

3. GOOGL, 目標撈底價2300美元;

4. TSLA, 目標撈底價700美元;

5. NVDA, 目標撈底價160美元。

穩經濟必先穩內房

國內今年經濟、貨幣政策的重心都是要穩住疲弱的經濟, 但要穩經濟, 首要是要防止內房硬著陸, 做不到就一切免談。內房對目前中國經濟的重要性, 可以翻看我舊文:

內房債務危機深化 

所以現在要穩定經濟, 首要是防止內房硬著陸, 而要避免內房硬著陸, 就是不能讓民企內房債務危機漫延及惡化。融創 (01918)、世茂 (00813) 這些債務問務嚴重的被市場擔心會債務違約是很正常的, 但當連一向穩健的碧桂園 (02007) 也開始受傳聞影響而大跌時, 可以看到市場對內房信心非常薄弱, 而且情況已去到水深火熱的地步。

昨天人行官員的公開言論已表明人行開閘放水在即, 但市場似乎仍是半信半疑, 覺得放水也無法解決民企內房的債務問題, 直至下午路透社的一篇報導, 令市場見到曙光.....

独家：中国正起草规定 将放宽开发商对商品房预售资金的使用--消息 

如果有跟進內房的, 應該知道目前內房收到樓花預售款後, 需存放在指定受限制的托管帳戶, 無法動用,  直至完成交樓才能真正獲取資金。

中国的开发商可以在住宅项目完工前就进行预售，但必须将收取的资金存入托管账户。其中一位知情人士表示，托管资金通常占开发商预售资金的50%-70%

這措施源於目前內房債務問題嚴重, 地方政府擔心內房收到預售款後, 萬一樓盤無法竣工, 就會出現爛尾樓, 令買家利益受損, 故此才有限制內房公司動用樓花預售款的限制, 確保內房如期交樓, 但這規定同時也令內房的流動資金出現問題, 尤其是重債的內房, 更會出現周轉不靈, 加深債務問題。

根據路透社上述獨家消息:

新规定将放宽开发商使用预售托管帐户中的资金以协助履行债务、付款给供应商，以及做融资操作。

如果消息屬實的話, 將可以紓緩民企內房目前面對的流動資金緊張的問題, 對內房是絕對的利好。正因為如此, 所以這報導在今日收市前刊登後, 很多內房在尾市有資金追入, 例如融創、世茂(00813)、雅居樂 (03383) 這些目前正面對嚴重債務危機的內房。

報導指政府計劃最早本月底推出有關規定, 以防止內房債務危機擴大, 我們拭目以待。

(原文1月20日刊於Patreon平台)

聲明: 以上內容純屬個人意見及分享，並不構成投資、買賣建議或推薦

淡市抽新股慎用槓桿

大家如有留意我最近半年抽新股策略的話, 都知道我就算比較看好的股份, 一般也只只是落張A組飛就算, 主要等暗盤破發時才撈貨。 最近半年我記憶中落B組飛應該只有創勝 (06628) 及微創機器人 (02252), 兩隻都是在最後一天根據孖展統計估算公開發售會超額數十倍以上, B組飛風險不會太高才下單, 其餘的主要都是A中或A尾為主, 已甚少落大注。最近半年不落大注原因有二:

1. 不管招股反應好壞, 絕大部份新股都會暗盤破發, 因此有興趣可以暗盤撈, 無需公開發售落大注; 

2. 估算到公開發售超額數十倍以上的, B組飛中籤率不會過高, 風險可控; 但近月大部份新股只是超額數倍以至10多倍的, B組中籤率有機會遠超預期, 風險難以評估。

平時市旺或者新股當炒時, 落幾張B組大飛也只是等閒事, 但市淡、新股乏人問津時就要注意注碼, 稍一不慎隨時引致重大損失。大家知道我抽新股歷史上輸最多的是那一隻嗎?

談小型新股豐盛機電(00331) 

當年豐盛機電的不按常理的回撥令我大失預算, 也是我有史以來輸錢最多的新股, 不論是實際銀碼或百分比計。有了這個慘痛經驗後, 我參與IPO會特別注意風險管理, 市淡時就逐漸降低注碼、沒有信心的就乾脆不參與或細注參與就算, 做好風險管理。

今日為何要特別說這話題? 因為見到昨天新股金力永磁 (06680) 公佈配發結果, 其公開發售只是超額2.39倍, 理論上是無需回撥, 但公司以下限定價, 並行使酌情權將額外10%新股由國際發售回撥至公開發售, 令到循公開發售認購的投資者, 大部份都獲100%分派, 可能令到某些投資者大失預算。以B組為例, 全部100%分派, B頭認為14萬股的認購金額是570萬元, 以9成孖展計算, 只需付出57萬元按金; 而結果是100%分派, 實際所需款項是478萬元。遇上這不幸情況, 首先要補充所需的差額420萬元 , 如果無法補足, 肯定會在上市首天被斬倉。如果因為無法補按金而計劃在暗盤沽出, 昨天暗盤大部份時間都是跌15%左右, 按這價格沽出止蝕, 只能套現400萬元, 扣除原本的57萬元本金後, 倒欠券商20萬元!

原本可能只是博金友永磁延續商湯 (00020)、泉峰 (02285)、聖諾 (02257) 的良好表現再賺一筆, 結果可能是沒頂之災, 這預期差實在太大, 也反映淡市隨時出現難以估計的情況, 用孖展大注抽新股的風險可以極高, 宜慎用。

市旺炒新股可以博盡, 市淡就要做好風險管理, 不要因小失大, 更不要被意料之外的情況搞到一舖清袋! 我在股市立足20多年, 最值得與大家分享的並不是選股能力, 而是風險管理的經驗。

(原文1月14日刊於Patreon平台)

聲明: 以上內容純屬個人意見及分享，並不構成投資、買賣建議或推薦

2021年總結 (下)

續上文, 繼續總結2021年參與的不同板塊的表現。

4. 高教股

高教股是我2021年輸錢最多的板塊, 參與的中教 (00839)、新高教 (02001)、宇華 (06169)、中匯 (00382)、東軟 (09616)、希望教育 (01765) 全軍覆沒。2021年其它板塊或個股輸錢, 我都知道原因, 唯獨高教股, 是輸得最不明不白。市場會歸咎於教培及K9的一刀切政策影響投資者對高教的信心, 但去年已出台《民促法》及《關於推動現代職業教育高質量發展的意見》, 明確對民企高教的鼓勵及支持, 法規亦完善, 為何市場仍不斷殺估值?

我自己覺得問題可能在於兩點: 

1. 目前普遍高教股並沒有為盈利作所得稅計提, 以接近零稅率處理, 但相信稍後政府會對高教徵收所得稅, 估計可能是15%左右, 故高教股目前的估值要打折; 

2. 中央去年強調要共富, 而共富的其中一個核心思想是打擊暴利! 大家記得去年希望教育上半年因擔心盈利過高而要調節盈利的做法嗎? 然後新高教在全年業績後, 管理層宣稱政府不鼓勵併購 (後來改稱是公司本身的決定), 並且宣佈日後盈利增長不會高於收入增長, 亦即是純利率不會再提升, 會加大資金投入於改善教學質量。這對於其它普遍純利率超高的高教股或許是一個警號。以龍頭中教為例, 純利率高達40%，中型的科培(01890)更誇張, 純利率接近60%, 辦教育的賺取暴利, 似乎與目前中央主張的共富核心思想相違背。而且這暴利的背後是免交所得稅, 所以我自己估計政府很快會對稅收作出規定, 理想的話是15%, 最壞情況就是按一般企業的25%徵收所得稅。

高教原本三隻重心是中教、宇華及新高教, 最後倉位減到只剩新高教, 原因是中教配股集資頻頻、宇華賤價配股, 而且集資原因牽強, 只保留決定不併購擴張、開始回購及提高派息比率的新高教。另外要留意的是眾多高教股當中, 目前希望及新高教已作出約10%及13%的所得稅率撥備, 其它的仍然當免交稅來處理。

截至2021年底, 組合持有新高教 (02001)。

2021年總結 (中)

2021年港股難炒是公認的, 而我自己在這種市況仍可以達成自己的回報目標, 靠的是全面分散的 的組合, 所以即使不少板塊及持股踩雷, 但損失仍因組合分散而受限。截至2021年年底, 我組合持有47隻港股, 持股數量之多是歷年之最。我的持股大致可以分成以下板塊:

1. 內房、物管

2020年我靠物管股獲得厚利, 這勢頭延續至2021年上半年。上半年持有的多隻物管股俱取得高回報, 包括在上半年因估值偏高而全數沽清的濱江服務 (03316), 還有的是2020年高位買入的中海物業 (02669), 踏入2021年大翻身, 股價升近倍, 令我可以在2021年接近平手沽出, 收復失地。與此同時, 也將2020年低位買入的龍頭碧桂園服務 (06098) 在2021年上半年沽出獲利, 這幾個操作令我2021年物管股可以保持正回報。至於踩雷最深的是兩隻國企物管越秀服務 (06626) 及遠洋服務 (06677), 因估值比板塊當時平均估值有較大折讓, 所以在沽出上述物管股後, 換馬買入, 其後此兩股跟隨板塊大幅回調, 由於覺得這板塊仍有配置的必要, 而且股價大跌之後, 估值更加吸引, 再加上其母公司都是國企, 沒有債務違約風險, 故此決定繼續持有到2022年, 期望今年可以翻身。 另一遺憾是沒有高位沽出另外兩隻中小型物管股 - 佳兆業美好 (02168)、合景悠活 (03913), 兩隻都在上半年有很好表現, 可惜下半年受累於民企內房的債務違約問題而股價大跌, 最終佳兆業美好仍可以獲利離場, 但合景悠活就從高位下跌50%後決定止蝕沽出, 是上年最遺憾的其中一隻股。 

至於內房是在下半年恒大 (03333) 債務問題惡化之後才開始留意的, 當時不少內房都已大跌, 所以選了幾隻我覺得相對安全的買入, 包括越秀地產 (00123)、旭輝 (00884)、龍光 (03380)、合景泰富 (01813)等, 其後沽出感覺不太穩健的龍光及合景泰富, 只保留越秀地產及旭輝。內房我自己覺得雖然處境仍然艱難, 但未來內房政策只會是寛鬆，不會再收緊, 而且市場對這板塊已沒有預期, 只要情況稍為比市場預期為佳, 倖存的內房有機會大幅反彈, 故此覺得內房股縱使危機四伏, 仍然是必需配置的板塊之一。

截至2021年底, 組合持有越秀服務 (06626) 、遠洋服務 (06677)、星盛商業 (06668)、越秀地產 (00123)、旭輝 (00884)此5股。

2021年總結 (上)

2021年對港股投資者而言, 是非常艱辛的一年。由年初的大漲, 雞犬俱升, 然後氣氛一轉, 就是泥沙俱下、無一倖免, 變化相當大, 令人相當絕望。很多投資者另尋出路, 最多的是轉投美股, 也有些轉去crypto 或者A股, 就是各適其式, 最重要是在自己能力範圍內成功為資產增值。

我自己仍堅守港股, 在風雨飄搖、驚濤駭浪的2021年, 達成自己定下的目標: 2021全年回報26.1%, 回報全數來自港股, 美股略有參與, 但結果是以微虧收場。

2021年五大盈利貢獻股:

1. 中國玻璃 (03300) (已沽清止賺)

2. 華潤電力(00836) (仍持有)

3. 濱江服務 (03316) (已沽清止賺)

4. 奧思集團 (01161) (仍持有) 

5. 新天綠色能源 (00956) (仍持有)

2021年五大虧損股:

1. 新高教集團 (02001) (仍持有)

2. 越秀服務 (06626) (仍持有)

3. 宇華教育 (06169) (已沽清止蝕)

4. 遠洋服務 (06677) (仍持有)

5. JS環球生活 (01691) (仍持有)