跟進私有化/要約股近況

今年雖然私有化/要約股的數量稍為比去年少, 但近期市況差, 反而多了上市公司進行私有化、併購要約，為投資者在淡市中提供不俗的套利機會。

今年以來參與了不少的私有化/要約套利，包括京能清潔能源(00579)、IT (00999)、上海集優 (02345)、迪信通 (06188)、香港建設 (00190)、藍光嘉寶 (02606)等, 除了京能清潔能源失敗告終外, 其餘的全部順利完成, 獲利離場。京能清潔能源近日股價也升上我成本價, 之前先行減持一半, 另有一半仍在等候, 希望將公佈的中期業績理想, 可以帶動股價上升。

目前手上持有做私有化套利的股份包括榮威國際 (03358)、首創置業 (02868)及大自然家居 (02083), 我自己覺得3間公司可以順利完成私有化的機會甚高, 故此除非表決前股價折讓縮窄至合理水平, 不然會繼續持有等結果。

榮威國際剛出了要約通函, 將於9月13日表決, 現價4.18元比私有化作價4.38元有大約4.6%的折讓, 目前折讓算合理, 亦反映通過機會比較高。這作價是2018年中以來最高價,  等於1倍PB及往績市盈率約12倍, 這估值我相信小股東應該滿意, 否決機會甚微。

至於首創置業, 我之前以均價約2.44元買入, 是"執到寶"，因為市場不知是否擔心這宗私有化需時甚長, 所以公佈後股價折讓甚大。以私有化作價2.8元計算, 我買入成本價有大約13%折讓, 而上星期公司公佈私有化先決條件極速達成後, 目前股價已升至2.67元, 折讓縮窄至4.6%, 與榮威國際的折讓一樣, 屬於合理折讓, 反映市場亦比較看好這宗私有化可以順利通過。事實上其先決條件是獲得國內3個監管機構審批通過, 可以如此極速獲批, 似乎上級對這宗私有化是極為支持。

兩份亮麗的業績 - 中移動 (00941)、越秀服務 (06626)

先說說昨天中午公佈業績的中移動。中移動的中期業績表面上好像很一般, 但實際上是很好:

上半年收入增長13.8%至到人民幣4,436億元, 是自2010年以來, 首次增長超過10%; 股東應佔利潤為人民幣591億元，每股盈利為人民幣2.89元，同比增長6.0%, 派中期息每股1.63港 元;

移 動ARPU為人民幣52.2元，同比增長3.8%，扭轉了自2018年以來的下滑趨勢；

集團 於今年上半年對 固 定 資 產 殘 值 率 進 行 重 新 審 視 後，決 定將部分無線網和傳輸網設備（主 要 包 括2G無 綫 設 備、通 信 光 纜、管 道 等）的殘值率 調整至0。該會計估計變更導 致集團上半年的折舊及攤銷增加約人民幣80億元, 如果撇除這筆折舊及攤銷的話,  集團上半年盈利實際上應是增長16.8%。

另外不得不提的是公司持有淨現金及金融資產約5450億人民幣, 大約相當於市值的63%, 非常誇張。管理層期望可以今年內完成A股上市, 希望其可以好像中電信 (00728)一樣, 在回A之前提高派息比率, 則估值可以相應提升。

談止蝕的重要性

近月港股表現差, 故此組合不時要止蝕一些缺乏信心或邏輯有所改變的持股, 也因此大家近2個月會見到我分享不少的止蝕交易:

炒左3轉的1072, 到第4轉終於出事, 今日均價6.13元沽出之前撈的半注止蝕。

今日忍唔住止蝕之前買入的半注3658@均價2.84

個市好弱, 先行沽出弱股1765@2.06止蝕, 輸12%。

尾市掛左競價盤沽出2137止蝕。

將餘下大約一注的581都止蝕了@均價2.3元

沽清持有的382@6.15止蝕, 只因382跌幅遠低於839及6169。

氣氛太差，均價1.33止蝕左1293。

沽清埋3315@1.625止蝕

今早均價9.13沽出之前買的1注1310止蝕

均價44.6止蝕了之前撈的2500離場。

重製造、 輕服務

近期國內網上流傳一份東吳証券首席經濟學家陳李的路演筆記, 其提出國內“重製造、輕服務”的政策方向。

其主要觀點如下:

我們認為基本國策已經發生變化。過去十年，中國希望學美國通過發展服務業來推動GDP的增長。但經過了2018年中美貿易摩擦和2020年新冠疫情的兩次衝擊，讓最高層意識到工業體系的完整和完備是非常重要的。而且我們需要補短板，不讓別人卡脖子才能夠從疫情中第一個恢復。

於是在過去的九個月，我們看到在任何場合都取消了關於服務業占比要提高以及刺激第三產業發展的說法。在 2021 年的政治局政府工作報告會議裡專門提出製造業占 GDP 的比例不再下降。這說明在基本發展道路上，我們已經拋棄了美國道路，轉向了德國道路。通過發展製造業帶動GDP未來的進一步增長。

所以重製造、輕服務已經成為未來三到五年甚至五到七年的基本政策。在製造業得到資本市場大力融資，政策扶持之外，我們看到服務業一系列的遏制政策都出臺了，針對教育、醫美、電子煙、電商、傳媒、娛樂、遊戲行業。這些服務業的政策都從原來無監管變成加強監管。所以基本的國策發生了重大的變化。

這說法與近期市況吻合。港股的教育、物管、互聯網等服務類板塊表現極差, 相反不少中、港製造類股份受到資金追捧, 當然也是與政策息息相關, 但不難看出資金的喜好。

8月的業績期可以重點留意高端製造類股份, 如果業績好兼且增長勢頭好的, 可以重點留意。我自己組合是物管、高教及周期股倉位最大, 製造類股份確實不多, 數來數去只有比亞迪孖寶、中車時代電氣 (03898)、JS環球 (01691)等持股, 有需要增加製造類股份。

(原文8月3日刊於Patreon平台)

聲明: 以上內容純屬個人意見及分享，並不構成投資、買賣建議或推薦

三隻中小型物管盈喜

上星期有三隻中小型物管發盈喜, 分別是星盛商業 (06668)、遠洋服務 (06677)及佳兆業美好 (02168)。

星盛商業的盈喜是稍為失望, 大家可以翻看我之前的文章:

物管股業績指引一覽 (下) 

當中提及星盛商業管理層給予的指引是:

净利润实现5年5倍 (也是說話的偽術, 實際上是5年增長4倍) 增长, 即是由2020年的1.27億人民幣, 增長至2025年的6.35億人民幣, CAGR約38%。

今年上半年盈利增長是不低於40%, 雖然是符合管理層CAGR 38%的目標, 但之前參考過券商報告, 予其今年盈利1.88億人民幣的預期, 即是比2020年增長48%。看看星盛商業到時公佈的實際業績, 增長能否符合券商預期的48%增長。

至於佳兆業美好, 盈喜肯定是超預期的。佳兆業美好之前給予的指引很震撼:

2021-23年的3年复合增长率：

a. 收入年复合增长不低于55%；

b. 净利润复合增长不低于60%；

c. 23年在管面积不低于2.4亿平米；

d. 23年全年目标收入70亿元，净利润不低于10亿元！