物以罕為貴

先問大家一條問題：現在大家要在市場找一隻潛在殼股容易，還是找一隻具確定性的績優股容易?

過去兩年，相信不少價值投資者都會有些灰心，因為市場資金寧願追捧垃圾股博賣殼，也不願吸納具投資價值的績優股，以至這類股的估值普遍頗低。但最近情況似乎有所轉變，不少績優股獲得資金追捧，表現遠比大市為佳；與此同時，那些博賣殼的垃圾股不少都是越跌越低，很多都跌至遠低於目前6億殼價的市值，而且任由報章專欄、財演們如何唱好，股價也沒有什麼反應，情況與往日大相逕庭。

(以上內容節錄自今日刊登的橙新聞專欄文章。)

感恩

今天是美國的重要節日: 感恩節，是為了感謝上天賜予一年度豐收的祝福。

自己雖然身處香港，但也想精神上一起慶祝感恩節，感謝上天賜予豐收的祝福，而今年也實在是豐收的一年，尤其是下半年經歷一個小型、短暫的股災後，不論是投資心態、還是組合，都已迅速走出股災的陰影，重新邁向高峰。

最後，希望大家知道，豐收並不是單靠上天賜予的祝福就可以獲得；不論是炒股也好，工作也好，要豐收還是要靠自己的努力與付出去爭取，沒有不勞而獲的。

中國外運(00598)重組的猜想

早於今年9月的時候，市場已傳出招商局集團將與中國外運長航集團合併一事，但這種傳聞慣例是被當事人否認，只是空穴來風，事必有因，最後不認還需認，中國外運長航集團旗下的上市公司包括香港上市的中國外運 (00598)在本月中發通告，稱收到母公司通知，中國外運長航集團正在籌劃戰略重組事宜，而重組的細節尚未確定，唯可能涉及最終控股股東的變化，但“目前”並不存在涉及公司的重大資產重組的事項。

看到這裡，大家或許一頭霧水，怎麼通告說中外運長航集團在籌劃戰略重組事宜，但涉及的全部上市公司又說目前不存在涉及公司的資產重組事項，那究竟集團的重組與上市公司有沒有關係？ 可以說有，也可以說沒有，關鍵之處是這次的重組應是分兩階段進行。

(以上內容是節錄，全文請瀏覽橙新聞專欄，謝謝)

尋找“小確幸”

“小確幸”這詞間中會見到，我初初都不知道意思，後來上網搜尋，才知道這詞是出自村上春樹的隨筆集，意思是生活中微小而確實的幸福。

在這裡，我斷章取義引用“小確幸”這詞來代表我所喜愛的股票種類：“小型股、確定性、幸福的估值”。相信長期有跟進我選股的，都知道是什麼意思，或者只簡單說說鍾情小型股的原因：小型股一向少機構投資者或券商分析員跟進，有不少好股是禾桿冚珍珠，故只要肯細心跟進、分析，不難從中發掘到一些不為人熟悉的好股，而且估值上常出現低估；這些好股縱被人忽視，但是金子的就終有發光的一天，這就是我鍾情小型股的原因。

村上春樹筆下的小確幸，是只要你用心去體會，生活中很多事物都可以感受到小確幸；股市也是，只要肯用心去找，也會發掘到很多的“小確幸”。

願朋友們除了找到股市裡的“小確幸”，也在生活中常常感受到小確幸 -- 微小而確實的幸福是無處不在。

先達物流(06123) 短評

本來想留待之後有時間才寫寫先達物流(06123)，但見到一些網友追貨，唯有先寫寫簡單看法，給各位參考。

昨日看了兩篇的報導，所以是稍為增持，有關報導的連接如下：

http://www.aastocks.com/sc/stocks/news/aafn-content/NOW.703781/popular-news

http://finance.sina.com.cn/stock/hkstock/ggscyd/20151119/145923801588.shtml


報導重點有三:

1. 上半年業績差是受撥備拖累，下半年表現較佳；

2. 與菜鳥的合作越來越緊密，年中的時候還是通過第三者取得為菜鳥提供服務；到9月時分宣佈直接與菜鳥建立合作關係，並且今年已為集團帶來額外1億元的收入；

3. 入股內地速遞公司，開拓內地市場。

上半年業績不計撥備，核心盈利約2300萬元；在訪問中，管理層明言下半年應該比上半年為佳，所以全年估計核心盈利可能有5000萬元或每股0.12元，目前估值已是合理。

這股屬於小型股，很少券商提供報告，只見到東英亞洲有跟踪這股，其最新的報告如下：

先达国际物流（06123.HK）On Time with a touch of Alibaba magic

買賣此股要考慮的風險有二：

1. 上市只滿一年，可供參考的往績不多；
2. 流通量低，所以我自己也是小注買入而已。

短期主要催化劑是與菜鳥的合作越來越緊密，期望可以帶動公司業務及發展。

偉哥效應

不知從什麼時候開始，有了“偉哥效應”這說法，也不知是那位網友首先提出的，總之“偉哥效應”無聲無息地出現了；我買入的股份或會在短期內有一定的升幅，相信原因是有部份網友跟著我買入，因短期出現較大的買盤而推高了股價，形成了“偉哥效應”這說法。

這效應在大牛市尤其顯著，但熊市就明顯地感受不到，相信大家都明白背後的原因：牛市有更多的散戶加入炒作，也因此有更多人跟號碼買入，熊市則相反。

之前報章進行電話訪問時，記者提出一個問題：你是否只會寫文介紹一些你買入的股票，沒有買的不會寫，答案是大部份都是的。

很簡單的原因，我買入的股票大部份都是事先研究、了解過的，因為看好才買入；買入後通常都會寫寫我買入的原因及看法等，讓網友們自行參考。如果有一天我寫文介紹一隻股票我是極為看好的，但我自己並沒有持貨，那你們覺得有沒有問題？正如有些財演在報章專欄經常推介一些股票，非常看好前景，目標價也寫得很高，但却申報自己沒有持貨，網友們覺得是否合理? 無論如何都好，肯定會有朋友懷疑我是先買入、然後唱好出貨，其實隨大家怎麼想都沒有所謂，反正我只會寫我真心看好的股票，也肯定會事先買入的，言行一致；出貨時我也會告訴大家。至於跟風買入的網友是贏是輸，我無法顧及太多，各位只能自己衡量風險。

那偉哥有什麼強項? 很認真，那些深奧的投資理論或者計算，有些讀書時雖然也曾涉獵，但畢業後早已忘記得七七八八；大部份投資知識都是靠接近20年的每天落場實戰累積回來的，強項是實戰經驗豐富及投資觸覺佳，也具備些少的分析力。

以一個散戶的身份寫網誌，寫到可以影響股價，能夠有此“成就”，坦白說我應該感到自豪，但誠如我上星期文章“聽消息與自己分析的分別”一文所述，我還是衷心希望網友可以多些自行研究股票，即使要跟也要花時間去認識自己買入的股票，不要盲目跟從；只有大家都真正研究過所買入的股票，才可以提出深入的意見及參與討論，令大家都有所得益，而不是單純的我買你跟。

Eagle Nice, Very Nice!

Eagle Nice (02368)昨天公佈的中期業績，只能以very nice來形容，相信大家不會反對吧?

上半年收入上升7.0%至9.47億港元，毛利率由18.5%上升至23.1%，帶動純利大升82%至1.16億港元，每股純利23.22仙，派中期息12仙。

這份中期業績是好得too good to be true，幸好體育板塊近年表現極佳，加上這股管理層及大股東沒有不良往績，而且又派高息，不然大家可能都會懷疑業績會否造假。

從中期報表看到應收帳由1.24億元大增至3.51億元，主要是一個月內應收帳大增至2.75億元，相信是因為7-9月是出貨高峰期，所以出現大量的短期應收帳；待應收帳恢復正常後，大家不難發現集團帳面將會出現約2.5億元的淨現金，財務非常健康。

根據管理層言論，短期及中長線利好因素包括以下：

1. 2016 年奧運會舉行對行業有利；
2. 中國國策推動體育產業，國內運動服裝業勢必持續發展；
3. 擴建印尼廠，新生產線預計於2016 年投入生產，將進一步提升產能；
4. 繼續提高機械化生產比例及優化四個生產基地的生產技術，這點反映在近年毛利率一直上升。

2016年夏天將有奧運會及歐國杯兩大體育盛事，相信會刺激運動服裝的需求，故下半年業績雖會比上半年差，但相信達至我們預期的機會極高。自己估計鷹美全面純利可望大升至1.9億元或每股純利0.38元，以60%派息比率計算，全年派息預期0.23元，現價預期市盈率7倍及股息率8.5%。以合理市盈率9-10倍計算，目標價上望3.42-3.8元。

再談盈喜股 – 威高國際(01173)

上星期說到發盈喜的鷹美(02368)具值博率，那同期藉公佈中期營運數據而變相發盈喜的威高國際(01173)又如何? 在中期營運數據公佈後，我是增持了威高國際，也同樣覺得威高國際具值博率。

威高國際本月初公佈的未經審核營運數據重點內容是：

1.本集團截至2015年9月30日止六個月之未經審核綜合溢利預期將較去年同期增長約14%至21%；

2. 化妝品業務預期將錄得分類盈利介乎約5700萬港元至約6100萬港元，而去年同期所錄得的分類盈利約為3719萬港元，增長介乎53%至64%，原因是具規模效益的網絡令成本費用相應減低及化妝品業務營業額較去年同期有所增加；

3. 時裝業務預期將錄得分類虧損介 乎約200萬港元至約350萬港元，主要原因是受到海外市場之貨幣，如台幣、新加坡元及人民幣，明顯受到匯率疲弱之影響而預期將錄得約550萬港元之匯兌損失。

威高國際上年中期業績是錄得3611萬盈利，故假設今年中期業績增長只有15%，則盈利應有4152萬元，而這盈利是已計入550萬匯兌損失，故此實際上核心盈利應該大約4700萬港元；我們比較過往兩年的業績，不難發現威高國際的業績具季節性因素，通常是下半年遠比上半年為佳，比例大約是65:35，以此推算，威高國際全年純利可望增長至1.34億元或每股純利5.6仙。

看到這裡，大家會聯想到同業莎莎國際(00178)近年盈利開始見頂回落，並且已於上月底發了中期盈警，純利將下超過50%，與此同時香港零售業因國內自由行遊客減少而處於困境，那為何威高國際仍可以一枝獨秀，取得佳績? 其業績會否造假？

我們來看看一些過往數據的比較:

威高國際 (1173) (以COLOURMIX品牌經營化妝品業務 )
(主要店舖全在港澳地區, 中國只有1間)	截至2015年3月底	截至2014年3月底
營業額	14.48億元	10.29億元
經營溢利	1.1億元	4850萬元
店舖數目	81	70
每店年均營業額	1787萬元	1470萬元
每店年均經營溢利	136萬元	69萬元
莎莎國際 (00178)
(只計港澳地區化妝品業務)	截至2015年3月底	截至2014年3月底
營業額	73.56億元	71.22億元
經營溢利	8.77億元	9.82億元
店舖數目	107	106
每店年均營業額	6875萬元	6719萬元
每店年均經營溢利	819萬元	926萬元

比較上表，大家不難發現Colourmix每店年均營業額只是莎莎的四份之一左右，這說明：i. Colourmix的生意並不算好，有增長可能是因為以前做得差；ii. 對比莎莎的經營數據，Colourmix的經營仍有較大的改善空間。

(以上內容是節錄，全文請瀏覽橙新聞專欄，謝謝)

寫在巴黎恐襲之後

昨早睡醒，打開手機看到的是舖天蓋地關於巴黎恐襲的報導及討論，大家都感到非常震驚，而投資者在感慨之餘，也關心這悲劇會對經濟及股市造成多大的影響，有些直言是美國911的翻版，故此這次股市也會好像當年911後般淒慘......

我的看法是:

1. 巴黎恐襲的規模、傷亡及震撼力遠遠比不上911，所以我不認為股市會出現像911後的跌幅；

2. 歐盟的邊境管制鬆動，加上應該有不少ISIS恐佈份子已混入之前的難民裡，分散在歐洲各國，故此大家要有心裡準備這種形式的恐襲會成為常態，經常發生；

3. 這次恐襲應該會促使歐美國家下定決心解決ISIS的威脅，最終可能聯合出動地面部隊去將ISIS連根拔起；

4. 歐美目前首要是解決中東地區的威脅，故美國暫時會與中國維持良好關係；

5. 如果這次的恐襲對經濟及股市產生大影響的話，美國加息的步伐可能又要推遲；

6. 最後，不論施政如何混亂、地產霸權如何存在都好，香港都是一塊福地。

聽消息與自己分析的分別

最近有一隻創業板明星股宏峰太平洋(08265)，半個月內升了2倍，這股我其實曾在6月份於1元左右小注買過，沒有說出來主要是因為買這股不是自己有什麼獨到的分析，而是跟朋友介紹而買入，也不好意思公開說。朋友一直有長期跟進這股，覺得這股大股東入股成本不低，而且街貨也乾，故提議我可以買些少等運到，我看了看基本資料，情況確實如朋友所說，故細注買入等運到。

看到這裡，大家或許想恭喜我行大運，買到一隻幾個月有兩倍回報的股票......可惜實情是我自己沒有長期跟進或研究這股，了解不足因而信心不足，故此在7月初股價開始下跌時已止蝕沽出，等不到風光的這一天。

這情況或許與網友跟我買股一樣，基於大家對某些股票的認識與了解程度不同，故此雖然可能同時同價買入同一股票，但最終結果可能不一樣。

所以還是建議網友多些自行研究股票，即使要跟也要花時間去認識自己買入的股票，不要盲目跟從。

我自己也是，買賣前會盡量多做功課，正如兩隻在招股的新股，除了看招股書外，有時間也會細看朋友送來的券商報告及自行調研的資料，希望可以真正認識公司的業務及基本面。

兩隻新股達利及溫州康寧醫院，看完資料後都覺得不差，只是估值也是進取，要博下限定價才有值博率，但目前仍不能確定最終定價，故決定不認購，留待上市後有理想價位才買入。

昆侖國際金融 (08077) 發展潛力鉅

昆侖國際金融(以下簡稱KVB)於2013年7月在香港聯交所創業板上市，核心業務是提供槓桿式外匯及其他交易，主要業務在紐西蘭及香港。

中信證券(06030) 於5月底宣佈落實入主KVB，向原大股東購入12億股股份，佔KVB總股本的59.37%，每股作價0.65港元。收購完成後，KVB成為首家具備“國企背景”的上市外匯經紀商。

(以上內容是節錄，全文請瀏覽橙新聞專欄，謝謝)

具值博率的盈喜股 – 鷹美(02368)

不知不覺11月業績期將至，相信不少投資者會提前作出部署，尤其是那些已公佈盈喜的公司，為投資者提供了業績指引，方便大家評估業績，今天想說說當中一隻盈喜股鷹美(02368)。

鷹美剛於10月底發盈喜，指今年上半年盈利將比上年同期大幅增加，原因是：(i) 持續業務重組，主力生產較高利潤之高端產品；及(ii) 持續改善生產流程，提升效率。這兩個原因都是基本因素的改善，並不是因為一次性的特殊收益所致，故此盈喜是實實在在的，也吸引了我去跟進。

(以上內容為節錄，全文請閱讀橙新聞專欄文章)

我的價值投資

對我來說，經過這麼多年的體會，我的價值投資 = 確定性 + 成長 + 合理的估值。

寥寥數語，各位自行體會。

應付突發的消息

今日市場因一個可能是被人有意誤導的訊息而出現非理性炒作，相信大家都清楚是什麼一回事。

人民銀行將一篇行長周小川在5月的演講更新放在官方網站上，演講內容提及深港通將於今年內開通，不知看的人是有心還是無意，總之深港通即將開通的消息就在早上開市時段傳出，各傳媒也沒有加以核實便即引用這消息，也因此午市休市前恒指曾大升接近800點。

至中午休市，大家才有時間細看文章，終發現這篇文章已是5月份的舊文，而港交所也發通告澄清並沒有深港通的進一步消息，故此下午復市後，相關概念股包括港交所、券商股以至AH折讓股等急速回落，部份甚至接近打回原形，但奇就奇在市場在消化誤傳的消息後，開始從低位反彈，部份相關概念股也重上接近早上高位，令人摸不著頭腦，究竟是否真的就快有消息，還是有大戶或者機構投資者假戲真做，意圖炒高來出貨?

其實不要說是我們散戶，即使很多金融界人士也是莫名其妙，不知葫蘆裡賣什麼藥，只能見步行步，看事態的發展。

對於這類突發消息，其實市場反應也是非理性，交易員也沒有時間去核實，只能跟著消息炒作再算，反正整個市場都按著這方向去炒作，炒錯消息的話就齊齊錯，但如果消息其後証實是真的而自己沒有跟，那自己就難以向公司或客戶交代。這種想法或者理性的投資者無法接受，但在這種時刻太理性只能看著別人賺錢，正如今早朋友傳來消息，自己也想為什麼會是人行行長來披露深港通的訊息? 懷疑歸懷疑，這種突發的消息是賺錢良機，也只能鬥儍加入搶貨行列，反正現在很多人都視我的網誌是投機客雲集的地方，這種投機的做法才是符合我網誌的作風，不是嗎?

尾市見大市及相關概念股仍然走強，不知人民銀行將舊文重提是否另有暗示，所以也再買入了相關概念股英皇証券(00717)及昆崙國際金融(08077)。買英皇証券是對應深港通概念，買昆崙國際金融是對應人民幣納入SDR的可能性，未必買得正確，不過反正就是炒作概念，也懶得去深究。

最後也再說說泰昇國際，到現在我其實也不知為何大摩要如此急於追貨，越買越貴。如果之前有貨在手的，就密切留意是否會有後著；沒貨在手的，目前股價已升了不少，再追風險也高，所以還是買包花生看戲算了。這幾天看大摩如此收貨法，也花了些時間去研究CCASS，有持貨在手的不妨也研究下，看看有什麼異常之處。

那些年一起炒過的泰昇集團

泰昇集團(00687)是香港老牌建築股，主要經營地基打樁業務及國內的物業發展業務。美國的黑石集團於2014年初以每股2.86元向原大股東收購控股權，並以同價向其餘小股東發出現金要約，其當時希望可以增持股權至90%以上，以便將集團強制私有化，故要約之後曾七度延長，惟最終只能增持股權至約86%，仍差約4%才可以將集團強制私有化。當時我與其他網友都親身經歷這段時期，覺得黑石集團入主泰昇，理應令集團有更大的發展空間及更好的前景，所以我們都堅持不接受要約，而黑石集團最終也功虧一簣。

其後泰昇集團因為公眾持股量不足25%而要停牌3個月，並在黑石減持11%股權後才得以復牌，接貨的主要是一友好加拿大退休基金公司。大家如果有空查看CCASS紀錄的話，當知道當日黑石減持的1.01億股，主要存入匯豐銀行(7304萬股，屬於加拿大退休基金公司)、渣打銀行 (1300萬股)及摩根士丹利 (1300萬股)，而從最新的CCASS紀錄，我們可以看到：

1.      存入匯豐及渣打銀行的共8600萬股基本上沒有變動；

2.      存入摩根士丹利的1300萬股在今年7-8月期間趁高減持了約500萬股，但最近7個交易日又在市場積極買回約250萬股，是近期集團在二級市場最主要的買家。

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最後不得不感慨光陰似箭，當日與網友們共同炒作泰昇賣盤的情景仍歷歷在目，但原來不知不覺已是將近兩年前的事了.......



(以上內容僅屬節錄，全文請瀏覽橙新聞專欄)

徐翔出事了

今天，微信的朋友圈子不斷傳出外號“寧波漲停板敢死隊”總舵主的國內知名私募基金經理徐翔，已在今天被公安扣押，隨後有更多的報導及其被捕的照片流出，並且得到知情人士的確認，基本上確定了今天的傳聞是真實的。

徐翔在國內的私募基金界是神一般的人物，其成立的私募基金“澤熙資本”多年來戰績彪炳，不過也一直有傳其涉嫌幕後操縱股價而被查，近月更是多番傳出其被查的消息，空穴來風，未必無因。

徐翔如果真的出事的話，相信大家都知道有隻港股肯定會受到重大影響，如果網友有持貨的話，明天即使低開甚多也要積極考慮是否止蝕離場。

作為股神級的人馬出事，短期對A股或港股肯定會有負面影響，尤其是一些徐翔在背後操盤或炒賣的股票，但長遠而言，或會促使更多國內資本市場的大鱷轉投港股避險，從而帶旺港股也說不定。