私有化股BRACELL (01768)的一些基本資料及數據

BRACELL (01768)，前稱賽得利控股，於2010年12月以每股6.6元招股上市，集資約34億元；上市後公司除了在2015年12月以每股0.81元配售100萬股之外，再沒有任何的集資紀錄，大股東也從未減持持股，直至現在仍持有約28.635億股或相當於83.69%的股權，即是市場流通量只有5.58億股或16.31%股權。

上市時的主要業務是最大的特種纖維素生產商之一，分別於巴西及中國的工廠生產溶解木漿 及黏膠短纖；上市後第一份全年業績 (2010年度) 盈利達到3.24億美元(約25億港元)，其後數年的盈利摘要如下：

註: 上述盈利數據是以港元列出

按上述第一份全年業績的3.24億美元計算，當年上市時全面攤薄每股盈利約0.733港元，以招股價計算，市盈率是9倍、市帳率約1.53倍。

於2014年12月，大股東以5.91億美元作價向公司回購於中國之黏膠短纖業務，並且向全體股東派發特別息每股1.4港元。上市後數年，公司累積派發每股1.54港元的股息。

公司餘下核心業務為溶解木漿生產，包括使用產自專屬桉樹種植園的木材資源，於巴西Bahia Specialty Cellulose生產和銷售特種漿及黏膠漿，並於2015年度錄得核心盈利約7600萬美元或每股0.17港元。

於本月初，公司發佈盈喜，即將公佈的中期業績會比上年同升大幅上升100-150%，扣除林木資產的公平值收益，上半年的核心盈利應介乎5000萬-6500萬美元之間，以下限推算，全年核心盈利有望達到1億美元或每股0.22港元。

公司於上星期宣佈大股東有意以每股1.78港元提出私有化，以此作價計算，估值相當於本年預期市盈率8倍及0.7倍的市帳率。公司於2010年底上市時以招股價計算，估值是9倍市盈率及1.53倍市帳率。

如果以每股1.78港元成功私有化的話，加上公司數年來派發的每股1.54港元股息，假設由上市時持股到現在，投資者累積虧損約50%。

每股1.78港元的私有化作價是否合理？相信大家心中都有明確的答案，而私有化通告也沒有不提價聲明，即大股東是保留了提價的權利。

會否提價？難以估計，視乎大股東私有化此股的決心有多大。以1.78元的作價，我自己相信被否決的機會甚高，除非目前市場流通的股數當中，大部份是大股東暗手持有或友好人士持有的。